"Юникредит Секьюритиз": чистая прибыль банка "Возрождение" за первый квартал 2011 года превысила уровень первого квартала прошлого года более чем в три раза благодаря снижению стоимости риска//ПРОДАВАТЬ
20 мая 2011 года
Банк "Возрождение" вчера опубликовал результаты за первый квартал 2011 года. Чистая прибыль составила 317 млн руб. ($10,9 млн), превысив наш прогноз на 22%, в связи с сокращением резервных отчислений. Банк также продемонстрировал значительный рост кредитования: совокупный размер кредитного портфеля вырос на 10% за квартал.
Банк продемонстрировал впечатляющий рост кредитного портфеля: на 10% в квартальном сопоставлении, несмотря на традиционное понижение деловой активности в начале года. Рост обеспечили главным образом корпоративные клиенты, сумма выданных кредитов которым выросла на 10,1% в квартальном сопоставлении, тогда как сумма розничного кредитного портфеля увеличилась на 5,2% по сравнению с предыдущим кварталом. В годовом сопоставлении кредитный портфель банка увеличился на 34%.
Сумма проблемных кредитов в абсолютном выражении снизилась на 9% по сравнению с четвертым кварталом 2010 года, это было первое сокращение данного показателя с начала кризиса в 2008 году. В сочетании с высокими темпами роста кредитов, это обстоятельство позволило банку довести долю просроченной задолженности в кредитном портфеле до 8,8%, понизив данный показатель на 1,7 процентного пункта за квартал.
Чистый процентный доход составил в общей сложности 1,36 млрд руб. ($48,5 млн) за первый квартал 2011 года против 1,40 млрд руб. ($49 млн) за предыдущий квартал, в связи с продолжавшимся в 2011 году понижением процентов по выдаваемым кредитам. Хотя в первом квартале 2011 года истек срок дорогих депозитов, привлеченных во время кризиса, что привело к снижению стоимости финансирования, значительный рост активов повлиял на чистую процентную рентабельность, которая понизилась на 0,3 процентного пункта в квартальном сопоставлении. Чистый непроцентный доход вырос на 33% в годовом сопоставлении, однако в квартальном сопоставлении его рост был ниже 3%. В результате совокупная выручка банка увеличилась на 9% в годовом сопоставлении, но снизилась на 3% по сравнению с предыдущим кварталом.
Улучшение качества активов позволило банку сократить отчисления в резервы на убытки по кредитам в первом квартале 2011 года по сравнению с первым кварталом 2010 года (в годовом сопоставлении сокращение составило 44%). Снижение стоимости риска стало основной причиной роста прибыли в первом квартале 2011 года и позволило банку заработать 317 млн руб. ($10,9 млн) чистой прибыли за отчетный квартал, что на 72% выше уровня предыдущего квартала.
Кроме того, банк объявил, что планирует провести SPO через 1,5–2 года. Размер размещения может составить до 10–15% акционерного банка, и менеджмент рассчитывает, что банк будет оценен на уровне двукратной балансовой стоимости или выше. Мы считаем, что для этого банку потребуется существенно повысить рентабельность, так как данная оценка стоимости на данный момент представляется завышенной, учитывая, что Сбербанк торгуется с коэффициентом P/BV 2011П на уровне 1,8, несмотря на гораздо более сильные позиции на рынке и финансовые показатели.
Хотя результаты выглядят обнадеживающими в связи с высокими темпами роста кредитного портфеля, улучшением качества и переоценкой обязательств, что должно положительно повлиять на чистую процентную рентабельность в ближайшие кварталы, чистая прибыль за первый квартал 2011 года соответствует отдаче на акционерный капитал в размере всего 7,5%. Поэтому время покажет, способен ли банк повысить рентабельность в течение года. В настоящее время мы повторяем рекомендацию "продавать" акции банка, прогнозируемая на ближайшие 12 месяцев цена – $34,0.
- PDF 44 КБ