"Велес Капитал" понизил справедливую цену акций "Северстали". Несмотря на полученные в 1 квартале убытки, рекомендация "Покупать" сохранена
20 мая 2009 года
Северсталь завершила первый квартал с чистым убытком по МСФО в размере 644 млн долл. против 470 млн долл. прибыли за аналогичный период прошлого года. Согласно сообщению компании, чистый убыток также включает в себя 381 млн долл. потерь от курсовой разницы до уплаты налогов (в 4 квартале чистый убыток компании составил 1,2 млрд долл.). Выручка Северстали в 1 кв. 2009 г. составила 2,796 млрд долл. (снижение на 35%). EBITDA составила отрицательное значение - 158 млн долл. против 298 млн долл. в четвертом квартале и 1,036 млрд долл. в первом квартале прошлого года.
Северсталь снизила капзатраты в первом квартале против четвертого квартала прошлого года в 2,5 раза до 265 млн долл. В 2009 г. компания также намерена высвободить 1,2 млрд долл. из оборотного капитала в результате уменьшения складских запасов, закупочных цен, повышения эффективности управления денежными средствами.
Краткосрочный долг Северстали на конец марта составил 2,03 млрд долл. Чистый долг компании увеличился с 4,783 млрд долл. на 31 декабря 2008 г. до 4,872 млрд долл. на 31 марта 2009 г. Совокупный долг уменьшился с 8,256 млрд долл. (на 31 декабря 2008 г.) до 7,524 млрд долл. Денежные средства сократились с 3,472 млрд долл. (на 31 марта 2008 г.) до 2,653 млрд долл. на 31 марта 2008 г., в связи с погашением в первом квартале еврооблигаций на сумму 325 млн долл. и осуществлением ряда других плановых выплат по обслуживанию задолженности.
Выручка предприятий дивизиона Severstal International снизилась с 1,353 млрд долл. в 4 кв. 2008 г. до 972 млн долл. в 1 кв. 2009 г. в результате низких цен и объемов продаж. Между тем, объем производства стали в 1 кв. 2009 г. вырос на 34,2% по сравнению с 4 кв. 2008 г. в результате роста заказов со стороны участников североамериканского рынка. EBITDA североамериканских предприятий снизилась до минус 243 млн долл. в 1 кв. 2009 г. по сравнению с минус 74 млн долл. в 4 кв. 2008 г.
Первое, что стоит отметить - опубликованные цифры отчетности оказались намного хуже наших ожиданий. Мы ждали убытков, но не столь крупных. Основная причина убыточности – североамериканские мощности, специализация которых (автомобилестроительный прокат) сейчас не позволяет надеяться на восстановление спроса на продукцию. При этом стоит отметить, что данные цифры отчетности, несмотря на весь негатив ожидать стоило - ранее компании опубликовала ранее достаточно скромные операционные показатели. Единственным позитивным моментом в отчетности является то, что компания пока не увеличила свой уровень финансовой зависимости. При этом слабую отчетность компании нельзя назвать худшей или лучшей относительно других компаний сектора. Недавно опубликованная статистика промпроизводства не позволяет надеяться на то, что результаты остальных российских меткомбинатов окажутся существенно лучше – эхо первой волны кризиса еще похоже не угасло для металлургов.
После обновления модели и результатов сравнительного анализа, мы получили новую справедливую стоимость акции компании на уровне 8,44 долл. (ранее 13,94 долл.). Но учитывая, что расчетный потенциал роста по-прежнему существует, мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» на акции Северстали.
- PDF 1 323 КБ