Банк Москвы: совет директоров "РусГидро" одобрил размещение допэмиссии объемом 89 млрд акций//ПОКУПАТЬ
24 мая 2011 года
Вчера совет директоров "РусГидро" одобрил размещение допэмиссии объемом 89 млрд акций, что составляет 31% нынешнего и 23,4% увеличенного уставного капитала. Целью проведения эмиссии является консолидация 40%-ной доли "Иркутскэнерго", нескольких плотин Иркутского гидроузла, ряда прочих гидроактивов и контрольного пакета "РАО ЭС Востока". Как сообщила пресс-служба гидрогенерирующей компании, коэффициент обмена составит 15,732 акций "РусГидро" за одну акцию "Иркутскэнерго". На проведенной телеконференции менеджмент "РусГидро" сделал несколько пояснений относительно деталей будущей консолидации активов:
– оценка одной акции "РусГидро", выполненная независимыми оценщиками в целях допэмиссии, находится в диапазоне 1,55–1,65 руб.;
– суммарная оценка плотин в Иркутской области не превышает 10 млрд руб.;
– примерно 40% от общего объема допэмиссии отведено для возможного выкупа миноритарными акционерами;
– компания намерена соблюдать все корпоративные процедуры и не исключает выкупа акций у миноритарных акционеров "Иркутскэнерго" при получении 40% акций;
– государство оплатит часть допвыпуска деньгами, передав 3,1 млрд руб. из бюджета для завершения строительства Гоцатлинской ГЭС в Дагестане;
– завершение всех корпоративных процедур по допэмиссии намечено на ноябрь.
После падения стоимости компании на бирже с начала года предполагаемая цена допэмиссии (1,6 руб.) более чем на 20% превышает рыночные котировки, что, по всей видимости, делает участие в допэмиссии миноритарных акционеров в текущих условиях весьма ограниченным. В результате низкой активности миноритарных акционеров, по нашим оценкам, уставной капитал компании вырастет не более чем на 18%. Одним из крупнейших акционеров станет "Интер РАО" – энергохолдингу сейчас принадлежит около 1,74% "РусГидро" и после продажи "Иркутскэнерго" доля "Интер РАО" увеличится до 10%.
Мы считаем, что появление "РусГидро" в составе акционеров "Иркутскэнерго" является благоприятным фактором для сибирской энергокомпании. При размещении допэмиссии "РусГидро" по 1,6 руб. за акцию и объявленных коэффициентах конвертации цена выкупа "Иркутскэнерго" может достигнуть 25,2 руб., что на 27% выше цены до объявления сделки в пятницу. Учитывая низкую ликвидность "Иркутскэнерго" (free-float менее 10%), "РусГидро" в состоянии выкупить все акции миноритариев.
Несмотря на высокие коэффициенты конвертации в акции "Иркутскэнерго", на наш взгляд, проведение допэмиссии может стать выгодным и для акционеров "РусГидро". Ранее одним из существенных рисков была неопределенность с оценкой плотин Иркутского гидроузла. Итоговая оценка плотин в 10 млрд руб. в несколько раз меньше их предполагаемой балансовой стоимости и, по нашему мнению, существенно снижает риски неоправданного размытия пакетов миноритарных акционеров.
Вчера инвесторы бурно отреагировали на возможность выкупа акций "Иркутскэнерго" по цене выше рыночной: стоимость "Иркутскэнерго" на ММВБ взлетела на 10,2%. Между тем цена "РусГидро" на бирже упала на 2,2%, что, на наш взгляд, не совсем адекватно отражает долгосрочные перспективы компании, в деятельности которой появилось больше определенности. Вчера был закрыт реестр акционеров "РусГидро" на получение дивидендов (предполагаемая дивидендная доходность 0,6%), что сегодня может оказать некоторое давление на акции гидрокомпании.
- PDF 43 КБ