Газпромбанк: результаты МОЭСК по МСФО за 2010 год оказались несколько выше ожиданий//ПОКУПАТЬ
26 мая 2011 года
Распределительная сетевая компания МОЭСК, подконтрольная Холдингу МРСК, представила свою финансовую отчетность за 2010 год в соответствии с МСФО.
Выручка МОЭСК в прошлом году составила 111,7 млрд руб. (в том числе немногим менее 20 млрд руб. от услуг по техприсоединению), что на 30% больше, чем в предыдущем году. Однако операционные расходы выросли еще более значительными темпами (+34,5% год к году, до 89,4 млрд руб.). В результате показатель EBITDA увеличился на 22%, составив 36,6 млрд руб., а чистая прибыль выросла на 60%, до 17,2 млрд руб.
Комментарий: результаты МОЭСК по итогам 2010 года оказались незначительно лучше наших ожиданий по выручке, EBITDA и чистой прибыли, что связано с более высокими доходами от сбора платы за техприсоединение к сетям. Мы оценивали их в 17,4 млрд руб., тогда как фактическая величина составила почти 20 млрд руб.
В целом МОЭСК демонстрирует сильные результаты, хотя можно отметить, что операционные расходы растут опережающими темпами. Это в значительной мере обусловлено резким удорожанием услуг сторонних организаций (например, расходы на услуги ТСО выросли на 75,1%, ФСК – на 44%).
Впрочем, данная отчетность еще не отражает перехода компании на качественно новую методику тарифного регулирования RAB. Переход состоялся только 1 января текущего года. В этой связи мы ожидаем сохранения позитивной динамики ключевых финансовых показателей МОЭСК и восстановления интереса инвесторов к сектору, после того как регулирующие органы представят пересмотренные тарифные решения (ожидается в конце мая – июне). По данным "Интерфакса" (со ссылкой на гендиректора компании А. Коновалова), объем сглаживания на 2011 году составит 1,35 млрд руб., что не слишком существенно для компании, тем более что снижение выручки в этом году должно быть компенсировано в дальнейшем.
- PDF 41 КБ