"Энергокапитал": "Норильский никель": компания представила долгосрочную инвестиционную программу//краткосрочно – ПРОДАВАТЬ
14 июня 2011 года
Менеджмент ГМК "Норильский никель" представил долгосрочную инвестиционную программу, включающую два основных направления – диверсификацию бизнеса и рост капитализации.
Согласно предложенным мерам, руководитель холдинга в течение 14 лет обещает увеличить производство никеля в 1,7 раза, до 500 тыс. т в год, меди – в 2,6 раза, до 1 млн т в год за счет агрессивной внешней экспансии. Основными регионами новых M&A компании станут Индонезия, Латинская Америка, ЮАР и Ботсвана. Конечный размер инвестиционной программы неизвестен, но ранее сообщалось, что "Норильский никель" планирует потратить $34 млрд до 2025 года на развитие только российских активов.
Напомним: 10 мая 2011 года стало известно о входе компании в проект по строительству медеплавильного комплекса в Индонезии, с предположительным уровнем инвестиций от $0,8 млрд. Проект позволит увеличить выплавку меди с 365,7 тыс. т в 2010 году до 765,7 тыс. т уже к 2014 году.
Таким образом, на основании последних сделок ГМК и других российских "металлургов", речь, скорее всего, идет о входе в крупные green field проекты в регионах с высокими политическими рисками, что, с одной стороны, предполагает низкую цену входа и, соответственно, низкие потери в случае неблагоприятного для компании развития событий, а с другой – повышенные риски на заключительных стадиях ввода и эксплуатационной стадии работы проектов.
В результате можно предполагать яркую позитивную реакцию рынка на вход в проекты, похожие на индонезийский, и замедление роста акций в периоды возведения новых добывающих и перерабатывающих мощностей. Кроме того, стоит отметить, что высокая доля новых проектов на низких стадиях развития увеличит нагрузку на менеджмент компании, что может привести к росту опасений повторения ситуации с поглощением бизнеса LionOre в 2007 году.
Напомним: в 2007 году компания приобрела LionOre за $6,5 млрд, но уже в 2008–2009 годах ГМК пришлось закрыть большую часть производств данной компании.
В соответствии с данными предположениями выглядит и прогноз менеджмента по утроению капитализации ГМК за 15 лет на 200% (13,3% в год).
Таким образом, учитывая слабую динамику базового актива (никель спот, так как доля долгосрочных контрактов в структуре продаж "Норильского никеля" пока выглядит низкой) для ГМК и прогнозы по перепроизводству данного металла в 2012 году (за счет ввода новых проектов профицит рынка может составить 10–15 тыс. т), а также умеренный взгляд на рост капитализации в долгосрочной перспективе, мы рекомендуем "продавать" акции холдинга долгосрочным инвесторам.
Спекулянтам мы также рекомендуем "продавать" бумаги ГМК, в результате возможного обострения корпоративного конфликта на собрании 21 июня под воздействием негативной реакции одного из ключевых акционеров компании (UC Rusal) на высокую величину инвестпрограммы компании, далее, при благоприятном стечении обстоятельств, мы видим возможности для среднесрочного отскока котировок "Норильского никеля".
- PDF 32 КБ