"Юникредит Секьюритиз" понизил рекомендацию по акциям "Седьмого Континента" до "Продавать" в связи с недавним спекулятивным ростом котировок
26 мая 2009 года
Мы понижаем рекомендацию по акциям "Седьмого Континента" с "Держать" до "Продавать" в связи с недавним спекулятивным повышением котировок. Прогнозируемая цена повышена на 6% до $6.84 после включения в модель новой безрисковой ставки для России – 9.5%.
Мы считаем, что недавняя спекулятивная скупка акций объясняется ожиданиями приобретения компанией Carrefour 74.8% акций "Седьмого Континента" по оценочной цене $11 за акцию. Приобретение стало возможным после margin call со стороны Deutsche Bank по кредиту, выданному крупнейшему акционеру "Седьмого Континента" Александру Занадворову. Однако неопределенность в связи с реструктуризацией облигаций "Седьмого Континента" на 7 млрд. руб. ($222 млн.) до оферты на досрочное погашение (23 июня) может ухудшить отношение инвесторов к акциям компании.
Мы считаем продажу компании в пользу Carrefour маловероятной в настоящий момент. Предположения о возможной продаже компании финансовому или стратегическому инвестору впервые появились около двух лет назад, но окончательная договоренность о продаже так и не была достигнута. Владимир Груздев, владелец 10% акций "Седьмого Континента", владевший 37% акций компании до продажи пакета акций Александру Занадворову в 2008 году, недавно заявил о нежелании продавать принадлежащие ему акции. Кроме того, недавнее изменение стратегии компании в пользу увеличения доли более дешевых товаров указывает на то, что менеджмент начал корректировать ценовую политику с учетом новых экономических условий, пытаясь улучшить ситуацию в компании без помощи со стороны. Более консервативная ценовая политика привела к уверенному росту трафика и сопоставимой (LFL) выручки – в апреле рост сопоставимой выручки (в рублях) и трафика составил 12.3% и 5.4% в годовом сопоставлении соответственно (в I квартале 2009 года сопоставимая выручка выросла лишь на 1.8%, а трафик сократился на 3.6%).
Помимо возврата к более обоснованной оценке стоимости, мы считаем возможными катализаторами роста акций усиление рубля и/или успешную реализацию новой ценовой стратегии, которая может привести к улучшению динамики сопоставимой выручки во II квартале 2009 года. В этой связи мы рекомендуем инвесторам внимательно следить за ежемесячными операционными отчетами компании во II квартале 2009 года, в которых могут найти отражение первые признаки улучшения показателей.
- PDF 381 КБ