"Велес Капитал": "Мечел" – "угольщик" в зоне интереса // ПОКУПАТЬ
1 июля 2011 года
Ключевые моменты
Чистая выручка группы за первый квартал 2011 года выросла на 6%, составив $2,93 млрд, по сравнению с $2,76 млрд за четвертый квартал 2010 года. Операционная прибыль снизилась на 10% и составила $448 млн. Скорректированный показатель EBITDA также снизился на 10%, до $566 млн в первом квартале 2011 года. Чистая прибыль составила $309 млн, увеличившись на 59%.
Основной вклад в падение рентабельности внес добывающий сегмент "Мечела". Операционная прибыль "Мечел‐Майнинга" сокращалась второй квартал подряд: на 6% в четвертом квартале 2010 года и на 16% в первом квартале 2011 года. При этом операционная рентабельность за этот промежуток сократилась с 43% в третьем квартале 2010 года до 35% в первом квартале 2011 года. Данные результаты особенно неприятны, если принять во внимание ситуацию, сложившуюся на азиатских рынках коксующихся углей – наводнение в Австралии вызвало перебои с поставками углей на азиатские рынки и рост цен на них более 50%, что стимулировало повышение цен на угли, в том числе, на внутреннем рынке РФ.
Производство ключевого продукта "Мечел‐Майнинга" – концентрата коксующихся углей – уменьшилось на 4% квартал к кварталу. Данное снижение произошло из‐за аварийной остановки обогатительной фабрики "Нерюнгринская" в "Якутугле". В результате аварии обогащение коксующегося угля прекращено. Данная фабрика обеспечивала около 40% общего производства концентрата коксующегося угля. Остановка фабрики "Нерюнгринская" вынудила компанию направлять часть добываемого угля на другие обогатительные фабрики, что привело к росту транспортных издержек. В настоящее время работа фабрики полностью восстановлена. Производство концентрата железной руды в первом квартале 2011 года также снизилось на 14% и на 9% – в четвертом квартале 2010 года.
Металлургический сегмент "Мечела" показал позитивные результаты в первом квартале 2011 года, несмотря на то, что черная металлургия столкнулась с охлаждением спроса на стальной прокат из‐за беспорядков в Северной Африке. Выручка металлургического сегмента выросла на 12% квартал к кварталу, EBITDA – на 24% квартал к кварталу. Улучшение результатов произошло в рамках общей отраслевой тенденции: с начала года большинство "черных металлургов" подняло цены на свою продукцию. При этом производство стали выросло на 0,7% квартал к кварталу, а проката – сократилось на символическую величину 1,1% квартал к кварталу.
Мы нейтрально оцениваем результаты Мечела в первом квартале 2011 года и подтверждаем рекомендацию "покупать" с целевой ценой $33,95 за акцию. Подготовка IPO "Мечел‐Майнинга" и сохранение высоких цен на коксующиеся угли будут подогревать интерес к компании во втором полугодии 2011 года. Однако ухудшение ситуации на рынке стального проката после начала беспорядков в Северной Африки и Ближнего Востока, землетрясения в Японии и греческих долговых проблем может негативно отразиться на финансовых результатах металлургического сегмента во втором квартале 2011 года.
- PDF 97 КБ