"Ренессанс Капитал": "Металлургические и угледобывающие компании СНГ после ралли уже не столь привлекательны"
28 мая 2009 года
Для дальнейшего роста нужно больше ясности. Ралли по бумагам компаний черной металлургии и горнодобывающей промышленности СНГ можно было только приветствовать. Тем не менее, без прояснения ситуации (в отношении цен на продукцию и восстановления объемов производства) риски сектора в краткосрочной перспективе, по нашему мнению, будут перевешивать потенциальную доходность. Волатильность остается на очень высоком уровне, и в связи с этим после мощного ралли мы считаем разумным этим летом занять более осторожную позицию. Мы внесли корректировки в теоретические цены с учетом результатов деятельности компаний за первый квартал, динамики цен на продукцию и изменения мультипликаторов. На данный момент мы нейтрально оцениваем перспективы сектора.
Наш прежний фаворит – Evraz Group – уступает место Мечелу. Понижение рекомендаций и теоретических цен отражает наши опасения, что котировки выросли слишком быстро без достаточных на то оснований. В металлургии мы по-прежнему отдаем предпочтение компаниям, в большей степени ориентированным на внутренний рынок (ММК, Evraz Group и Мечел), а в угледобывающей промышленности – экспортерам (Мечел). В начале апреля мы рекомендовали наращивать позиции по бумагам Evraz Group и сокращать по акциям Северстали; с того времени ГДР Evraz Group по темпам роста котировок на 142% опередили акции Северстали. Сейчас по бумагам Северстали мы оставляем рекомендацию ПРОДАЖА, а по ГДР Evraz Group понижаем теоретическую цену с USD26 до USD22, а рекомендацию – с ПОКУПКИ до уровня ДЕРЖАТЬ. Теоретическая цена по акциям Мечела, напротив, повышается с USD7.10 до USD13 (рекомендация ПОКУПКА) – сделка с Bluestone Coal может способствовать переоценке бумаг эмитента, а потенциал роста в случае Мечела будет, по нашему мнению, более значительным, чем у Evraz Group. Мы считаем неплохими позиции ММК и повышаем теоретическую цену по ГДР компании с USD7 до USD8 при рекомендации ПОКУПКА. Рекомендации по бумагам Распадской и НЛМК остаются на уровне ДЕРЖАТЬ при теоретических ценах USD1.5 и USD16 (за ГДР) соответственно. Теоретическая цена по акциям Ferrexpo, показавшим лучшую в секторе динамику, понижается с GBP1.10 до GBP1.03, а рекомендация – с ПОКУПКИ до ПРОДАЖИ. Все последние хорошие новости уже полностью учтены в котировках.