"Рай, Ман и Гор": "Несмотря на благоприятный внешний фон, инвесторы слишком оптимистично оценивают перспективы "Полюс Золота"
29 мая 2009 года
Мы пересмотрели оценку справедливой стоимости Полюс Золота с учетом более оптимистичного прогноза по ценам на золото и позитивных финансовых результатов за 2008г. После внесения изменений наша оценка составляет $39.1 за обыкновенную акцию ($19.6 за АДР), что на 15% ниже текущей рыночной цены. Несмотря на благоприятный внешний фон, мы считаем, что инвесторы слишком оптимистично оценивают перспективы компании. Мы даем рекомендацию Держать.
Текущее улучшение ситуации на финансовых рынках привело к стабилизации цен на золото в районе $880-980 за унцию, после стремительного ралли в конце 2008г. и начале 2009г., вызванного мировым финансовым кризисом и бегством в безопасные активы.
Мы повысили наш прогноз цен на золото, с $910 и $825 до $925 $900 за унцию, в 2009 и 2010гг. соответственно. Долгосрочный прогноз цен на золото также был повышен с $700 до $900/унц.
В случае приобретения Казахголд Полюс станет второй крупнейшей компанией в мире по запасам золота. Однако завершение сделки уже несколько раз откладывалось, так как ее условия постоянно пересматривались на фоне резкого снижения рыночной стоимости Казахголд, вызванного значительным ухудшением операционного и финансового состояния компании во 2-м полугодии 2008г. Мы не учитываем бизнес Казахголд в нашей оценке Полюс Золота.
У компании значительный запас наличности (денежные средства и эквиваленты составили $684 млн. на конец 2008г.) однако вряд ли она потратит их на поглощения, так как огромные резервы предполагают большой объем будущих капитальных затрат.
Компания пересмотрела план освоения Наталкинского месторождения. Основным позитивным моментом явились более высокие оценки содержания металла в руде (1.7г на тонну вместо 1.1г), что позитивно отразилось на нашей оценке.
Наша целевая цена составляет $39.1 за акцию, что предполагает 15% потенциал падения от текущих котировок. Мы рекомендуем Держать акции Полюс Золота, так как в ближайшей перспективе новости относительно условий приобретения Казахголд могут поддержать котировки.
- PDF 189 КБ