"КИТ Финанс": "Акции НЛМК уже приблизились к нашему целевому уровню, дальнейший потенциал роста от которого уже не столь привлекателен"
1 июня 2009 года
Показатель EBITDA может упасть на 87% до $71 млн. Завтра Новолипецкий МК (НЛМК) должен опубликовать свою финансовую отчетность по US GAAP за 1К09, после чего компания проведет конференс-звонок (см. детали в правой части отчета). Мы ожидаем падение выручки на 45% к предыдущему кварталу до $1.1 млрд из-за слабых цен на сталь и низких объемов реализации. Себестоимость, по нашей оценке, снижалась меньшими темпами, отражая, помимо прочего, вертикальную интеграцию в производство железной руды. Это должно привести к падению показателя EBITDA на 87% к предыдущему кварталу до $71 млн. Мы также ожидаем, что чистый убыток компании до разовых списаний составит $115 млн, против убытка в $481 млн кварталом ранее.
Дорогой коксующийся уголь и падение спроса на трансформаторную сталь могут негативно сказаться на прибылях. Стоит выделить два фактора, которые могут негативно повлиять на себестоимость НЛМК. Во-первых, компания не переоценивала запасы на конец прошлого года. Это может привести к высокой себестоимости производства стали, т.к. компания производила ее из дорогостоящего сырья. Так, оборачиваемость сырья НЛМК составляет как раз 3 месяца. Расчет сделан исходя из объема запасов сырья на конец прошлого года и из затрат на сырье в 4К09. Во-вторых, продажи трансформаторной стали, на которую приходится 20% показателя EBITDA компании, упали очень сильно – на 72% до 22 тыс. тонн, включая ВИЗ-Сталь.
Прибыли и рентабельность должны восстановиться во 2К09. Результаты НЛМК за 1К09 не должны говорить о слабых результатах за весь год. Так, во 2К09 себестоимость должна достигнуть своего минимального уровня, что, как ожидается, приведет к восстановлению рентабельности компании. При этом мы подчеркиваем, что акции НЛМК уже приблизились к нашему целевому уровню, от которого дальнейший потенциал роста уже не столь привлекателен.
- PDF 159 КБ