"Риком-Траст": "Иркутскэнерго" обнародовало умеренно позитивную отчетность по стандартам РСБУ за первое полугодие 2011 года // ПОКУПАТЬ
15 августа 2011 года
"Иркутскэнерго" в пятницу обнародовало умеренно позитивную отчетность по стандартам РСБУ за первое полугодие 2011 года, согласно которой выручка от реализации электроэнергии выросла на 28%, до уровня 24,5 млрд руб., тогда как продажи тепловой энергии снизились на 4%, до 6,4 млрд руб. Стоит отметить, что факт роста выручки от реализации электроэнергии является в стратегическом плане позитивным фактором, поскольку общая доля в доходах данного сегмента составляет почти 80% суммарной выручки. Рост доходов от реализации электроэнергии и мощности подрос благодаря либерализации рынка и увеличения доли продаж на нем.
Валовая прибыль компании выросла на 28,6%, до 10,96 млрд руб., тогда как чистая прибыль выросла на 62%, до 7,6 млрд руб. Валовая рентабельность поднялась на 2,7%, до 34,7%, а операционная подросла на 3%, до уровня 32%. Показатели рентабельности являются позитивными, но в ценах они могут отразиться не сразу из-за не очень хорошей ситуации с волатильностью на российском рынке.
Что касается сегмента отпуска тепловой энергии, то снижение доходов связано с уменьшением отпуска, несмотря на повышение тарифов в отчетном периоде. Это связано со спецификой производимой электроэнергии: около 77% всех мощностей "Иркутскэнерго" приходится на мощности гидрогенерации, которые производят электроэнергию, реализуемую во второй ценовой зоне, цены в которой поднялись с начала года на 12%, тогда как отпуск тепловой энергии приходится на первую ценовую зону, где динамика роста тарифов была выше, на 21%. Но из-за небольшой доли тепловых станций в суммарной мощности рост тарифов не был отражен в суммарной выручке.
Мы считаем данные отчетности позитивной для котировок "Иркутскэнерго", поскольку рост показателей рентабельности существенно увеличивает перспективу роста и пакета акций "Иркутскэнерго" для целей передачи 40% капитала на баланс "РусГидро", что планируется сделать в ближайшее время. По первоначальной оценке, одна бумага "Иркутскэнерго" была оценена в 25,9 руб., что примерно на 25% выше текущих рыночных уровней.
- PDF 50 КБ