"КИТ Финанс": «"Отчетность "Мечела" за 4 квартал сильно разочарует инвесторов. Рекомендация - "Продавать"»
2 июня 2009 года
«Мечел». Прогноз результатов за 4К08 по US GAAP: начало катастрофы
EBITDA может упасть на 85% к предыдущему кварталу. «Мечел» должен опубликовать свою финансовую отчетность по US GAAP за 2008 год и 4К08, после чего компания проведет конференц-звонок (см. детали в правой части отчета). Несмотря на то, что на годовой основе результаты должны оказаться самыми лучшими в истории (выручка должна увеличиться на 45%, в то время как показатель EBITDA может удвоиться), с квартальной точки зрения они должны быть достаточно слабыми. Так, по нашим оценкам, выручка за 4К08 упадет на 65% к предыдущему кварталу до $1.1 млрд (из-за низких цен и падающих объемов продаж), в то время как значительная интеграция в добычу сырья приведет к значительному падению показателя EBITDA – на 85% к предыдущему кварталу до $212 млн.
Скорректированный размер чистой прибыли может составить $12 млн. Рентабельность компании на уровне чистой прибыли должна быть сильно подвержена влиянию разовых статей (переоценка запасов и основных средств, убытки от изменения валютных курсов и т.д). Без учета этих статей мы ожидаем объем чистой прибыли на уровне $12 млн, против $776 млн кварталом ранее.
Основные факторы: цены на продукцию и объемы продаж. 4К08 станет первым кварталом относительно катастрофических результатов сталелитейных компаний, и «Мечел» не является исключением. Так, в 4К08 мы уже видели снижение производства проката на 26% к предыдущему кварталу до 1.1 млн т, в то время как добыча коксующегося угля упала на 31% до 2.7 млн т. Дивизион ферросплавов также показал негативную динамику с падением производства на 23-59%. Цены на продукцию также значительно сократились (на 35% по коксующемуся углю и на 50% по арматуре на внутреннем рынке)
Убытки могут достичь максимумов в 1К09. Мы считаем, что проблемы «Мечела» в 1К09 только возросли, что должно привести к очень слабой квартальной отчетности. В частности, ММК остановил закупки угля у «Мечела» в конце прошлого года, что привело к 63% падению добычи угля за 1К09. При этом за этот период добыча угля у «Евраза» увеличилась на 22%, а у Распадской возросла на 36%. Это должно привести к высоким средним постоянным расходам и значительным убыткам в 1К09.
- PDF 165 КБ