"Инфина" понизила оценку справедливой стоимости акций "Мечела" c $8/14,7 до $5/10,6, а также рекомендацию с "Покупать" до "Держать"

4 июня 2009 года

Акция:

MTLR, Мечел

Аналитик:

Фондовый центр "Инфина"

Мы  понижаем оценку справедливой стоимости  акций Мечела  c  $8/14.7 до $5/10.6 и рекомендацию по акциям с  «покупать» до «держать»

Отчетность ОАО «Мечел», ведущая российская интегрированная горнодобывающая и металлургическая компания, объявила финансовые результаты 2008 г. В целом по году, как и другие металлургические компании,  компания сработала с чистой прибылью, но данные за 4 кв. оказались крайне слабыми – отрицательный показатель EBITDA  (-$817.3 млн.) и чистый убыток (-$496.9 млн.). В 2008г. по сравнению с  2007г. выручка Компании выросла на 49% и составила $9.95 млрд., показатель EBITDA   - на 23% до $2.05 млрд., чистая прибыль – на 25% до $1.141 млрд. Рентабельность по EBITDA у-о-у снизилась с 25% до 21%, по чистой прибыли – с 13.7% до 11.5%.

Серьезно вырос краткосрочный долг - до $5.15 млрд., что на 63%  больше задолженности на конец 3 кв. 2008 г. и в 4.5 раза  - на конец 2007 г. По объяснениям менеджмента, возросший объем краткосрочной задолженности вызван реклассификацией части долгосрочного долга по иностранному кредиту в краткосрочный из-за нарушения условий кредитного соглашения.  По состоянию на конец 2008 г. соотношение NetDebt/Ebitda выросло до 2.5. (на конец 3 кв. 2008 г. составляло 1.7). Это самая высокая долговая нагрузка в отрасли. На конец 2008 г. значение соотношения NetDebt/Ebitda по ММК находилось на уровне 0.3, по Евраз Групп – 1.4, по Северстали -1.

Согласно нашей модельной оценке, проведенной на основании опубликованных данных и принимая во внимание риск инвестирования в российские активы, справедливая цена акции составляет $10.6. На данный момент рыночная цена акции (на закрытие торгов 04.06.2009г. она составила $10.3) приблизилась к Fair Value, что говорит об отсутствии потенциала роста. Мы изменяем рекомендацию с «покупать» на «держать»

В настоящее время весь сектор металлургии выглядит перекупленным по сравнению с другими секторами – суммарная рыночная капитализация ведущих сталелитейных компаний (ММК, Евраз, Северсталь и НЛМК) превысила справедливую капитализацию на 10%.


Юлия Гапон, заместитель начальника аналитического отдела ФЦ «Инфина».