UFS Investment Company: НЛМК: негативные ожидания // ПОКУПАТЬ
23 сентября 2011 года
Настроения на мировых рынках существенно ухудшились во втором полугодии, что связано с обострением проблем в Европе и США, замедлением мировой экономики и неготовностью монетарных властей продолжать вливания в финансовые активы. На этом фоне традиционно демонстрирующие про-циклическое поведение металлургические компании, в том числе НЛМК, выглядят не в лучшем свете.
Мы ожидаем, что цены на продукцию компании продолжат снижаться и стабилизируются только через 2–3 года, также мы не ожидаем и существенного роста объемов производства, а рентабельность, вероятно, так и не сможет восстановиться до докризисных уровней, хотя и останется одной из лучших в отрасли.
Тем не менее, даже с такими предпосылками DCF-оценка показывает наличие значительного потенциала в бумагах компании.
На фоне зарубежных аналогов НЛМК также торгуется с некоторым дисконтом, премия же к отечественным компаниям объясняется большей информационной прозрачностью, рентабельностью и меньшей долговой нагрузкой.
При этом итоги текущего года, вероятно, будут весьма сильными благодаря удачной конъюнктуре на рынке в первом полугодии и интеграции SIF, что должно поддержать котировки бумаг компании.
Мы смотрим на бумагу без излишнего оптимизма и рекомендуем осторожно выбирать моменты входа, тем не менее, фундаментальные показатели очень сильные и будут только улучшаться.
Позитивным моментом также является то, что в случае улучшений настроений на рынках, бумага будет в числе лидеров роста.
GDR на акции НЛМК обращаются в Лондоне (тикер NLMK LI) с соотношением одна расписка за десять акций. Учитывая высокую информационную прозрачность компании для миноритариев, мы считаем, что дисконт или премия АДР по отношению к акциям компании не оправданны.
Мы рекомендуем "покупать" акции НЛМК с целевой ценой 112,0 руб., что предполагает потенциал роста к текущим котировкам в районе 54,9% и GDR со справедливой ценой $36,13 (плюс 60,0% к текущей цене).
- PDF 1 185 КБ