"Юникредит Секьюритиз": "Акции Kazakhmys - лучшая ставка в игре на рост цен на медь, который должен продолжиться"
15 июня 2009 года
Мы повысили прогнозируемую цену акций Kazakhmys на ближайшие 12 месяцев на 66% до $15.3/акцию и повторяем рекомендацию "Покупать". Повышение связано с изменением наших прогнозируемых цен на металлы, новой безрисковой ставкой по Казахстану на уровне 12.5% и понижением долгосрочной оценочной ставки налога на прибыль до 15%.
Мы считаем акции компании лучшей ставкой в игре на рост цен на медь, который должен продолжиться благодаря сильному инвестиционному спросу, как со стороны Китая, так и со стороны фондов, которые ищут способы диверсифицировать объекты вложения все увеличивающейся массы долларов. Kazakhmys – одна из крупнейших медных компаний, как по объемам производства, так и по запасам. Умеренная себестоимость производства и крепкий баланс подчеркивают инвестиционную привлекательность компании.
Мы повысили наш прогноз прибыли Kazakhmys с учетом изменения прогнозируемых цен на медь, золото и серебро, а также с учетом ослабления курса тенге к доллару США и мер по сокращению расходов, реализованных компанией. Мы ожидаем, что EBITDA Kazakhmys в 2010 году вырастет на 69%, а поэтому считаем, что бумаги компании обладают сильным потенциалом, который может быть реализован, как только инвесторы перейдут на оценку компаний с использованием коэффициентов 2010 года, а аналитики инвестиционных компаний пересмотрят свои оценки цен на металлы.
Баланс Kazakhmys выглядит весьма прочным, соотношение чистый долг/EBITDA 2009П года составляет 2.4; с другой стороны, мы полагаем, что ситуация с ликвидностью будет оставаться весьма жесткой, что делает маловероятными какие-либо M&A-сделки или выплату дивидендов в этом году. Накопленных на балансе $572 млн. должно хватить для выплаты задолженности в размере $498 млн., срок погашения которой приходится на 2009 год, поскольку свободного денежного потока компании на это вряд ли хватит.
Мы считаем, что вариант слияния ENRC и Kazakhmys остается возможным, так как обе компании в прошлом демонстрировали интерес к такой сделке. Нам она представляется разумной в стратегическом плане – медный бизнес позволит ENRC несколько "разбавить" ее ориентацию на сталелитейный сегмент, переживающий в настоящее время не лучшие времена. Для акционеров же Kazakhmys капитальный доход может принести реализация полной стоимости принадлежащих компании 26% акций ENRC.
- PDF 452 КБ