"Рай, Ман и Гор": "Наши вертолетостроители выигрывают от устойчивого спроса на продукцию, низкой долговой нагрузки и девальвации рубля"
22 июня 2009 года
Вертолетостроение – одна из отраслей, наименее пострадавших от кризиса. Компании, работающие в секторе, выигрывают от устойчивого спроса на продукцию, низкой долговой нагрузки и девальвации рубля. Обновление морально устаревшего отечественного вертолетного парка будет способствовать увеличению портфеля заказов. Консолидация отрасли является ключевым риском для миноритариев. Мы рекомендуем Покупать акции Улан-Удэнского авиационного завода и Роствертола.
В 2008г. в России было произведено 169 вертолетов, что на 41% больше чем в 2007г. Среднегодовой темп роста производства вертолетов с 2004г. составлял 19% благодаря высокому спросу на экспортных рынках.
Государство фактически контролирует отрасль через холдинг Оборонпром. Холдинг разработал стратегию развития отрасли, согласно которой ежегодное производство вертолетов должно составить около 500 штук к 2015г.
Портфели заказов российских вертолетостроительных предприятий расписаны на 100% на 2009 и 2010гг. и на 50% на 2011г. Таким образом, компании не ощутят на себе снижения спроса, вызванного влиянием кризиса.
Устойчивый рост спроса на вертолетную технику вызван госпрограммой обновления военного вертолетного парка и экспортными контрактами (в основном в страны Ближнего Востока, Латинской Америки и Юго-Восточной Азии).
Девальвация рубля является существенным плюсом для российских вертолетных заводов, так как экспортные поставки составляют львиную долю совокупных продаж (до 80%).
Риски, связанные с консолидацией отрасли являются ключевыми для акций вертолетостроителей. Вероятно, компании с низкой долей Оборонпрома в уставном капитале (например, Роствертол) получат более низкую оценку при конвертации на единую акцию, которая запланирована на 2010г.
Все три вертолетных завода представленных в данном обзоре имеют крайне низкую долговую нагрузку.
Нам нравится Улан-Удэнский завод за высокую рентабельность и наименьшие риски, в то время как Роствертол характеризуется более высокими рисками, но и выглядит самым недооцененным. Казанский вертолетный завод имеет лучшую линейку вертолетов, однако потенциал роста по его акциям ограничен из-за большого спрэда.
- PDF 186 КБ