"Галион Капитал": "В ближайшее время можно ожидать некоторого перетока средств с рынка акций на рынок облигаций"

22 июня 2009 года

Акции vs Облигации

На прошедшей неделе рублевый долговой рынок продолжил демонстрировать нисходящую динамику. В частности, кривая доходности бумаг Газпрома в краткосрочном сегменте (до года) прибавила порядка 50 б.п. Существенным фактором становятся готовящиеся первичные размещения. Так, в текущий вторник будет размещаться 1-летний выпуск биржевых облигаций ЛУКОЙЛа серии БО-18 объемом 5 млрд руб., ориентир ставки - 13,75% - 14,75% годовых, в среду пройдет доразмещение двух выпусков Москвы на 35 млрд руб., на следующей неделе размещаются Газпром, короткие серии 10-ая и 13-ая на 5 и 10 млрд руб., ориентир купонных ставок 13,5-14,5% годовых, соответственно, и РЖД на 15 млрд руб. Учитывая короткую дюрацию предлагаемых бумаг при высоких купонных ставках, размещения обещают носить рыночный характер, что окажет давление на котировки обращающихся бумаг.

Падение сегодняшнего рынка акций, вызванное снижением цен на нефть, в очередной раз доказывает игрокам рискованность инвестиций в equity. Поэтому в ближайшее время, можно ожидать некоторого перетока средств с рынка акций на рынок облигаций. Из бумаг с короткой дюрацией мы выделяем облигации ВолгаТелеком, 4, ЦентрТелеком, 4, Петрокоммерц, 2. При этом с точки зрения денежных потоков рынок акций по-прежнему оценен консервативно, Urals 41-45 долл./барр. соответствует 900-1200 по индексу РТС. В текущей ситуации выбор между акциями и бондами зависит от склонности к риску. При этом повторение осеннего коллапса на финансовых рынках в текущем году очень маловероятно. Ситуация в мировой экономике и на сырьевых площадках не дает повода для серьезного беспокойства.


Дмитрий Макаров, ИК «Галлион Капитал».