"Рай, Ман и Гор": "Конъюнктура, низкий уровень долга и окончание расследования затопления шахты делают акции "Уралкалия" лучшими в секторе удобрений"
24 июня 2009 года
Мы обновили DCF модель для Уралкалия после встречи с менеджментом. Менеджмент верит в восстановление спроса из-за слабого урожая и подтверждает, что переговоры с Китаем и Индией должны закончиться к концу июля. Производство должно существенно увеличиться в 3 квартале. На наш взгляд, эти факторы вместе с низким уровнем долга и окончанием расследования затопления шахты делают акции Уралкалия лучшими в секторе удобрений.
Мы встретились с менеджментом Уралкалия и обсудили ключевые аспекты операционной деятельности и состояние мирового рынка калия. Компания ожидает постепенного восстановления потребления в третьем квартале благодаря худшему, чем ожидалось, урожаю в США, Бразилии и ЮВ Азии.
Уралкалий ожидает окончания переговоров с Индией и Китаем не позже, чем к концу июля, причем цены для Индии будут согласованы раньше и станут ориентиром для Китая. Наш консервативный прогноз предполагает цену $500 за тонну CFR при минимально возможном уровне $400 за тонну. При превышении ценового минимума рынок должен отреагировать на заключение контрактов положительно.
Менеджмент считает, что бразильский рынок является ключевым драйвером роста потребления. После установления новых цен $750 за тонну для этого рынка Уралкалий уже реализовал 200 000 тонн через трейдера БКК.
Немецкий производитель калия K+S уменьшил цены для Европы до $600 за тонну и Уралкалий последует его примеру. Однако европейский рынок мал по сравнению с бразильским или китайским, и мы ожидаем, что в целом производители калия сохранят ценовую дисциплину на рынке.
Менеджмент Уралкалия подтверждает, что результаты за первое полугодие не принесут сюрпризов. Компания ожидает, что спрос не изменится значительно до 3 квартала, когда вступят в силу договоры с Китаем и Индией, что приведет к росту загрузки мощностей компании с текущих 40% до 60%.
Наша обновленная целевая цена составляет $4.91 за акцию. Мы считаем, что история с затоплением шахты окончена и штрафы не будут существенно повышены. С учетом низкого долга Уралкалий на данный момент является лучшим вариантом для входа в российский сектор удобрений, на наш взгляд. Мы сохраняем рекомендацию Покупать акции компании.
- PDF 191 КБ