"Рай, Ман и Гор" понижает справедливую стоимость "Норникеля" на 55%, однако из-за низкого потенциала роста акции рекомендовано "Держать".
25 декабря 2008 года
Мы понижаем оценку акций Норильского никеля на 55% с $200 до $90.4 на фоне пересмотра прогнозов динамики цен на цветные металлы, а также производства и капитальных затрат. Компания по-прежнему обладает устойчивым финансовым положением и является одним из самых эффективных производителей цветных металлов в мире. Однако, из-за низкого потенциала роста мы даем рекомендацию Держать.
Мы ожидаем значительного сокращения производства никеля в мире в 2009г., так как при текущих ценах добыча на 40% рудников является нерентабельной. Это пойдет на пользу Норникелю, который собирается сохранить на прежнем уровне производство в России.
Компания приостанавливает производство на гораздо менее рентабельных зарубежных активах и, возможно, продаст часть их них, чтобы получить наличность. Доля зарубежных производственных мощностей не превышает 20%.
Основные акционеры компании, Владимир Потанин и Олег Дерипаска, наконец, заключили мир. Новый состав совета директоров будет выбран на ВСА, назначенном на 26 декабря. Событие положительно для компании, так как конфликт акционеров негативно влиял на качество управления и снижал инвестиционную привлекательность.
Похоже, что улаживанию взаимоотношений между Потаниным и Дерипаской во многом способствовал Кремль. Государственный представитель вскоре должен возглавить новый совет директоров, генеральный директор является бывшим государственным чиновником, а в государственных банках (ВЭБ и ВТБ) в обеспечение выданных кредитов заложены акции Потанина и Дерипаски. Однако мы сомневаемся, что Норникель может быть национализирован.
Компания планирует реализовать часть производимого металла государству по обсуждаемому сейчас проекту по созданию резервного фонда металлов. Однако масштаб и условия возможной помощи пока еще неизвестен.
Норильский никель не будет платить дивиденды по результатам 2008г., что поможет компании сохранить денежные средства в текущих условиях низкой ликвидности.
- PDF 186 КБ