"Юникредит Секьюритиз" отдает предпочтение акциям сталелитейных компаний по сравнению с бумагами производителей угля

30 июня 2009 года

Цена на сталь должна подняться вслед за ценами на другие виды сырья
 
Большая часть торгующихся на биржах видов сырья существенно подорожала с начала этого года, тогда как цены на сталь, уголь и железную руду пока отстают. Мы считаем спекулятивный спрос и хеджирование против долларовой инфляции основными причинами роста цен на сырье, но полагаем, что высокая дисциплинированность участников отрасли и растущая доля сделок на спот-рынке может привести к опережающему росту цен на  уголь,  железную руду и сталь во второй половине 2009 года.

Мы считаем, что вероятность роста цен на сырьевые ресурсы во второй половине 2009 года повышается, что может улучшить динамику прибыли по сравнению с первым полугодием и понизить перспективные коэффициенты оценки приблизительно до усредненного исторического уровня. Наш анализ чувствительности показывает, что при повышении цен на сталь примерно на 20% выше текущего уровня (что также привело бы к повышению наших прогнозов на вторую половину 2009 года), средний уровень коэффициента EV/EBITDA 2009П может вернуться к усредненному историческому уровню в 6.0-6.5, соответствующему середине цикла. Однако если цены на сталь еще больше сократят разрыв, оценка стоимости сталелитейных компаний по мультипликаторам может оказаться более привлекательной, и их акции могут уйти в отрыв, тогда как горнодобывающие компании подтянутся к ним позднее, в 2010 году, в связи с более долгосрочным характером контрактов на поставки их продукции. В этой связи мы отдаем предпочтение акциям сталелитейных компаний по сравнению с бумагами горнодобывающих компаний (прежде всего – производителей угля). Кроме того, в этом случае мы также будем должны вносить изменения в наши модели DCF, что должно будет привести к повышению прогнозируемых цен и рекомендаций.

• PDF  328 КБ