"Велес Капитал": "Волгателеком" - одна из наименее рискованных для инвестирования МРК с точки зрения фундаментальных показателей"
3 июля 2009 года
Выручка ОАО «Волгателеком» по МСФО в 2008 г. составила 32,1 млрд руб. Операционная прибыль снизилась до 5,5 млрд руб. Чистая прибыль сократилась до 2,9 млрд руб. В целом, финансовые показатели компании остаются уверенными и стабильными – каких-либо резких скачков выручки, рентабельности или прибыли в 2008 г. не наблюдалось.
Мы рассматриваем Волгателеком как одну из наиболее сильных МРК. В числе несомненных достоинств компании – диверсифицированный бизнес. Волгателеком имеет развитый сотовый бизнес, а также быстрорастущий ШПД-сегмент. По количеству ШПД-абонентов Волгателеком занимает 3-е место среди российских провайдеров, уступая лишь Комстару и Вымпелкому.
Второй немаловажный плюс – долговая нагрузка компании, которая находится на весьма комфортном уровне – относительные показатели долговой нагрузки Волгателекома находятся ниже среднеотраслевых значений. В абсолютных величинах задолженность Волгателекома составляет 580 млн долл., из которых 257 млн долл. – краткосрочная часть, подлежащая погашению в течение 2009 г. По нашим оценкам, данный объем задолженности Волгателеком может погасить с использованием собственных средств, не прибегая к дополнительным заимствованиям. На текущий год компания планирует инвестиционную программу на уровне 2,6 млрд руб. Данный размер инвестиций позволит Волгателекому расплатиться с долгами и пережить тяжелые времена с пользой для компании.
Мы пересмотрели нашу модель Волгателекома с учетом новых данных. Мы ставим Волгателеком в один ряд с Дальсвязью как наименее рискованную для инвестирования МРК с точки зрения фундаментальных показателей. Тем не менее, как и в случае с другими МРК, мы пока что не учитываем в оценке фактор реорганизации Связьинвеста.
После пересмотра модели мы рассчитали новую оценку обыкновенных и привилегированных акций Волгателекома, которая составляет 3,0523 долл. и 2,2893 долл. соответственно. Прежние оценки – 2,5992 долл. и 1,9495 долл. соответственно. С учетом того, что данные оценки предполагают значительный потенциал роста, мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» на оба типа акций компании. Повторимся, оценка не учитывает риски, связанные с возможной реорганизацией Связьинвеста.
- PDF 675 КБ