"Тройка Диалог": "Рекомендуем обращать внимание на компании, которые генерируют свободные денежные потоки и выплачивают дивиденды"
3 июля 2009 года
Ахиллесова пята российского рынка в том, что акционеры получают лишь незначительную часть денежных средств, генерируемых компаниями. Он занимает одно из последних мест среди развивающихся по уровню свободных денежных потоков (за 2005–2009 год свободные денежные потоки были нулевыми), дивидендной доходности (прогноз на 2009 год – 1,9%) и доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов (прогноз на текущий год – 18%). В период кризиса инвесторы уделяют все больше внимания этой проблеме, и мы рекомендуем обращать внимание, в первую очередь, на компании, которые генерируют свободные денежные потоки и выплачивают дивиденды.
На наш взгляд, в оценке инвестиционной привлекательности российских компаний нужно смотреть не только на способность генерировать свободные денежные потоки, но и на намерение делиться прибылью с миноритарными акционерами. Далеко не всегда компании, генерирующие денежные потоки, готовы делиться с акционерами.
Наиболее интересны те бумаги, по которым уже платятся дивиденды – компании, которые уже генерируют достаточные свободные денежные потоки и распределяют часть их среди миноритариев. Из ликвидных акций отметим MTС, Уралкалий и НОВАТЭК, из менее ликвидных – TНKBP Холдинг, Балтика, привилегированные бумаги Сургутнефтегаза и Ростелекома.
Интересны и те акции, по которым вскоре начнут платить дивиденды – растущие частные компании, которые со временем начнут генерировать свободные денежные потоки и делиться ими с миноритарными акционерами. Назовем Магнит, Peter Hambro Mining, Распадская и Банк “Возрождение”. Кроме того, крупнейшие компании, такие как Сбербанк и Норильский Никель, могут генерировать значительные денежные средства, и мы полагаем, что государство поделится ими с инвесторами.
Непривлекательные – компании, которые либо не генерируют свободные денежные потоки, при этом, не наращивая объемы производства, либо не дают оснований полагать, что намерены делиться прибылью с инвесторами. Классический пример – Транснефть. Традиционно к этой категории также относились Газпром и электроэнергетические компании, и пока нет явных признаков того, что их отношение к миноритарным акционерам переменилось.
Рынок скорректировался несмотря на высокие цены на нефть. За июнь нефть подорожала на 15%, но российский рынок акций (как и мировой нефтяной сектор) понес потери. В последний раз столь сильный разрыв наблюдался в середине 2008 года, когда фондовые рынки гораздо быстрее отреагировали на стремительное ухудшение в мировой экономике, чем цены на нефть. Мы полагаем, что рыночная обстановка не стабилизируется до тех пор, пока котировки нефти не закрепятся выше отметки в $70 за барр.
- PDF 54 КБ