"Рай, Ман и Гор" в качестве фаворитов в электроэнергетике выделяет ОГК-1, ОГК-4, ТГК-5, ТГК-7, ТГК-13, "Кузбассэнерго" и "Иркутскэнерго"
9 июля 2009 года
Несмотря на обещания, в июне регуляторы так и не приняли ключевых решений по рынку мощности, а заявления относительно будущего роста энерготарифов достаточно противоречивы. Мы смоделировали оптимистичный и пессимистичный сценарии относительно решений правительства с целью определения лучших, на наш взгляд, бумаг в условиях неопределенности.
Для анализа мы разработали два полярных сценария, которые включают, соответственно, оптимистичные и пессимистичные прогнозы относительно решений регуляторов о формуле цены новой мощности и индексации регулируемых энерготарифов.
Специальные платежи за новую мощность призваны обеспечить окупаемость инвестиций генераторов в строительство. Наш оптимистичный сценарий предполагает, что премия специальной платы к обычной цене мощности составит около 300%, что соответствует периоду окупаемости в 10 лет. Пессимистичная модель соответствует нашим текущим прогнозам, в которые заложена нулевая премия.
Регуляторы уже упоминали о возможном замедлении роста регулируемых тарифов в целях поддержания остальной экономики. Однако их оценки по росту цен на 2010г. варьируются от 10% до полного замораживания тарифов. Мы применили данные прогнозы к оптимистичному и пессимистичному сценариям, соответственно. Важно, что и пессимистичная, и оптимистичная оценки являются более консервативными, чем наш текущий прогноз (рост на 16% в 2010г.).
Мы рассчитали потенциал роста для оптимистичного и пессимистичного сценария для каждой из покрываемых нами генерирующих компаний и предлагаем инвесторам сокращать позиции в акциях компаний с отрицательным пессимистичным потенциалом и увеличивать пакеты в бумагах с высоким усредненным потенциалом. Акции с низким разбросом сценарных оценок мы рекомендуем как защитные. Однако наши официальные целевые цены и рекомендации остаются без изменений до принятия ключевых решений регуляторами.
В качестве фаворитов мы выделяем бумаги ОГК-1, ОГК-4, ТГК-5, ТГК-7, Кузбассэнерго, ТГК-13 и Иркутскэнерго. Акции РусГидро, на наш взгляд, являются отличным защитным активом в секторе.
- PDF 208 КБ