"Юникредит Секьюритиз": IBS продаст производителя компьютеров DEPO государству и усилит разработчика софта Luxoft / Покупать
14 июля 2009 года
IBS Group: Ожидаемые сделки должны способствовать увеличению стоимости
Мы повышаем рекомендацию по акциям IBS Group до "Покупать" после недавней коррекции, прогнозируемая цена по-прежнему составляет USD 6.70. В российском IT-секторе наблюдаются первые признаки восстановления, и мы считаем, что компания лучше многих других в отрасли подготовлена к работе в условиях экономического спада. Подразделение DEPO компании пострадало сильнее всего, так как спрос на персональные компьютеры и серверы упал на 70%; однако ожидается, что выручка от IT-услуг останется в 2009 году приблизительно на уровне прошлого года в рублях, а Luxoft добился повышения рентабельности благодаря девальвации национальной валюты. Компания также быстро реализовала меры по сокращению затрат, и мы прогнозируем, что ее консолидированная рентабельность восстановится до докризисного уровня во втором полугодии 2009 года.
Кроме того, есть два очевидных краткосрочных катализатора, которые должны способствовать повышению стоимости IBS, в том числе продажа – подразделения DEPO государственной корпорации "Ростехнологии" и привлечение нового инвестора в подразделение оффшорного программирования Luxoft. Продажа DEPO должна стать сильным положительным фактором для IBS Group, так как в результате группа сократит долг вдвое (до USD 30 млн.) и одновременно избавится от низкорентабельного капиталоемкого направления бизнеса в сильно конкурентном сегменте. IBS, как сообщалось ранее, планирует выручить от продажи DEPO USD 10-15 млн., что подразумевает отношение EV/S 2009П на уровне примерно 0.4 – что, по нашему мнению, является очень выгодной ценой. Исходя из условий сделки, о которых в настоящее время говорится в СМИ, наша прогнозируемая цена компании может повыситься примерно на 30% при прочих равных. Сделка также будет способствовать понижению риска для компании в целом и, следовательно, коэффициента beta, используемого в нашей модели DCF.
Мы считаем, что основные риски для компании связаны с возможным резким ухудшением макроэкономической ситуации, в том числе – с повышением стоимости кредитных ресурсов. Luxoft требуется привлечь около USD 13 млн. к концу августа для финансирования второй части выплат за компанию Romanian ICT Networks, приобретенную в 2008 году.
- PDF 595 КБ