"Юникредит Секьюритиз": Нефтегазовый сектор фундаментально не привлекает, исключение - "ЛУКойл"

15 июля 2009 года

Возможность для покупки? Мы считаем, что пока еще нет. Фундаментальная привлекательность нефтегазового сектора по-прежнему под вопросом; только ЛУКОЙЛ выделяется из общей массы
 
Российские нефтяные компании остаются в целом справедливо оцененными, так как коррекция поставила под вопрос наш прогноз средней цены нефти Brent на 2009 год. Наш прогноз цен на нефть сорта Brent на 2009 год на уровне USD 60.5/брр. оказался под давлением, так как цены опустились до нового минимума – USD 60/брр. Так как средняя цена нефти Brent в первом полугодии составила USD 53/брр., она должна будет оставаться выше USD 68/брр. на протяжении следующих шести месяцев, чтобы наш прогноз реализовался. Хотя волатильность остается повышенной, мы пессимистично оцениваем перспективы краткосрочной динамики цен.

Мы считаем, что котировки акций отражают ожидания роста цен на нефть в 2010-2011 годах, однако цены не обязательно начнут расти в ближайшее время. Предложение нефти более чем достаточно, и мы считаем, что рынок нефти будет оставаться рынком покупателей до конца 2009 года и, вероятно, на еще более длительный период. Если цены на нефть не начнут расти с появлением ощутимых признаков восстановления экономики, слабость цен и ухудшение перспектив прибыли могут еще более усилить давление на акции российских нефтяных компаний.

Если средняя цена на нефть сорта Brent со второй половины 2009 до конца 2011 года будет составлять USD 50/брр., только ЛУКОЙЛ останется привлекательным, исходя из наших оценок денежных потоков. Сравнительная оценка также свидетельствует о привлекательности компании по сравнению с ближайшими аналогами: коэффициент EV/EBITDA 22009П составляет 4.4, подразумевая дисконт в 24% по сравнению со средним уровнем данного коэффициента у аналогов. Так как "Сургутнефтегаз", судя по всему, по-прежнему отличается непрозрачным корпоративным управлением, только акции ЛУКОЙЛа, по нашему мнению, являются реальным путем инвестиций в случае реализации пессимистичного сценария.

Другие сценарии подразумевают более значительный потенциал роста котировок, но воздействие будет аналогичным для всех компаний. Мы повторяем наше мнение о том, что ЛУКОЙЛ является предпочтительным инвестиционным объектом для вложений в российский нефтяной сектор на данный момент. Потенциал роста до прогнозируемой цены (USD 54.5) составляет 37% при нашем текущем прогнозе средних цен на нефть сорта Brent на 2009 год в USD 60.5/брр.

• PDF  397 КБ