"КИТ Финанс": Высокие риски "Мечела" нивелируют позитив от отчетности / Продавать
16 июля 2009 года
«Мечел»: Восстановление производства во 2К09
Некоторое восстановление добычи коксующегося угля, но база все еще низкая. Вчера «Мечел» опубликовал свои производственные результаты за 2К09, которые в целом оказались сильнее результатов предыдущего квартала. В части добывающего сегмента добыча коксующегося угля несколько восстановилась и возросла на 19% до 1.2 млн тонн, но осталась на 70% ниже уровней предыдущего года. Это отражает тот факт, что ММК и НЛМК перестали покупать уголь у «Мечела» в конце прошлого года. Добыча энергетического угля сократилась на 27% до 1.8 млн тонн из-за сезонности спроса.
Производство проката выросло на 25% к предыдущему кварталу, что близко к докризисным уровням. В сталелитейном сегменте мы увидели значительное восстановление производства стали, которое выросло на 27% к предыдущему кварталу до 1.4 млн тонн. При этом, производство проката увеличилось на 25% до 1.3 млн тонн. Оба показателя вплотную приблизились к докризисным уровням. Они также подтверждают недавние заявления «Мечела» о полной загрузке мощностей в сталелитейном дивизионе в России.
Сегмент ферросплавов: значительный рост производства никеля и феррохрома. Производство никеля увеличилось на 45% к предыдущему кварталу до 4.2 тыс. тонн, в то время как производство феррохрома практически удвоилось до 16 тыс. тонн. Выпуск ферросилиция остался на уровне 1К09 – 21 тыс тонн. Генерация электроэнергии сократилось к предыдущему кварталу из-за сезонных факторов.
Опубликованные показатели позитивны для акций, но высокие операционные и финансовые риски остаются. Рост загрузки сталелитейных мощностей «Мечела» в целом позитивны для акций компании. Однако, операционные риски все еще высоки. Среди ключевых проблем для компании мы видим низкий спрос на уголь в России и высокую себестоимость производства стали. Кроме того, у компании высокий уровень долговой нагрузки, что значительно увеличивает риски инвестирования в акции «Мечела». Поэтому мы подтверждаем наш негативный взгляд на акции компании, которые не выглядят привлекательно с точки зрения соотношения доходности к риску.
- PDF 139 КБ