"Финам" рекомендует покупать акции "МРСК Центра и Приволжья" по причине низкой долговой нагрузки и комфортной инвестпрограммы
29 декабря 2008 года
ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «МРСК Центра и Приволжья» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $0,00956 за штуку. Аналитики отмечают, что данная распределительно-сетевая компания в небольшой степени подвержена рискам, связанным с кризисом. Ее инвестиционная программа и долговая нагрузка находятся на комфортных уровнях. Основной риск компании обусловлен поздним переходом ее филиалов на систему ценообразования RAB.
ОАО «МРСК Центра и Приволжья» работает на территории Владимирской, Ивановской, Калужской, Кировской, Нижегородской, Рязанской, Тульской областей, а также в Республике Марий Эл и Удмуртской Республике. Протяженность линий электропередачи составляет 263 тыс. км. Основное оборудование включает 58 203 подстанции. Полезный отпуск электроэнергии в 2007 г. составил 54 302 млн. кВт/ч.
Несмотря на негативные тенденции во многих отраслях российской экономики, распределительно-сетевой сегмент электроэнергетики сохраняет высокую привлекательность. В пользу МРСК играют их естественно-монопольное положение и отсутствие субститутов, обеспечивающие стабильную рыночную долю. Планируемый переход на регулирование ценообразования по методологии RAB придаст стабильность тарифам на услуги компаний, а контроль со стороны «Холдинга МРСК» гарантирует постепенное повышение качества корпоративного управления.
Впрочем, финансовый кризис создал дополнительные риски для сегмента МРСК. «На наш взгляд, существует четыре основных риска, свойственных распредсетевым компаниям в текущей кризисной ситуации. Во-первых, это невозможность привлечения финансирования для запланированных масштабных инвестиций. Во-вторых, неравномерность перехода на тарифообразование по методу RAB. Далее, мы учитываем снижение платежеспособности потребителей и обострение неэффективности существующей системы тарифообразования из-за перекрестного субсидирования («последней мили»)», - отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Константин Рейли.
У «МРСК Центра и Приволжья» нет существенных рисков, за исключением позднего перехода на регулирование тарифов по RAB. С 1 января 2009 г. регулирование тарифов по RAB должно быть введено только в одном филиале МРСК («Тулаэнерго»), доля которого в совокупной стоимости компании не превышает 7%.
В «ФИНАМе» ожидают, что в 2008 году полезный отпуск в сеть «МРСК Центра и Приволжья» составит 63 млрд. кВт.ч, к 2016 году достигнув 92 млрд. кВт.ч. За этот период выручка компании вырастет с $1,6 млрд. до $5,1 млрд., а чистая прибыль - с $93 млн. до более чем $720 млн. Сейчас данная распределительно-сетевая компания остается одной из наиболее недооцененных в электроэнергетике, потенциал роста ее акций превышает 275%.