"Велес Капитал": Потенциал роста акций "Центртелекома" исчерпан // СОКРАЩАТЬ
10 августа 2009 года
Центртелеком: Хорошая отчетность, но расти некуда
После публикации годовой отчетности Центртелекома по МСФО мы провели пересмотр модели компании и переоценили ее акции. Говоря об основных показателях компании, стоит отметить, что консолидированная выручка в 2008 г. составила 34,8 млрд руб., OIBDA – 15,2 млрд руб., чистая прибыль – 4,2 млрд руб.
В целом отчетность компании носит позитивный характер, а по некоторым показателям Центртелеком является лидером в секторе. В частности, к таким показателям стоит отнести рентабельность OIBDA, которая составила 41%, а также рентабельность инвестированного капитала (ROIC), достигшая 18%.
Между тем слабые места Центртелекома остались прежними. В первую очередь – это долговая нагрузка. Компания хоть и не является рекордсменом по данному критерию, однако за прошедший год долг увеличился, а на текущий год в краткосрочной задолженности числятся 11,6 млрд руб. (при прогнозируемой нами OIBDA в размере 15,7 млрд руб.). В любом случае, в случае с Центртелекомом долг – сдерживающий фактор для котировок компании. Кроме того, диверсифицированность бизнеса Центртелекома все еще оставляет желать лучшего.
Мы пересмотрели модель компании, заложив в нее опубликованные данные. Кроме этого, мы изменили ожидания относительно темпов роста тарифов на услуги местной связи в соответствии с ожиданиями МЭР. Так, в 2010 г. тарифы могут увеличиться на 11%, в 2011 г. – на 8,6%, в 2012 г. – на 7%. Ранее наши допущения о динамике тарифов базировались на заявлении главы ФСТ Сергея Новикова, который заявлял о темпах роста в 2010-2011 гг. на 6% ежегодно.
После изменения нашей модели мы рассчитали новую справедливую оценку, которая составляет 0,3072 долл. по обыкновенным и 0,2304 долл. по привилегированным бумагам (прежние оценки – 0,3083 долл. и 0,2312 долл. соответственно). После выставления рекомендации «ПОКУПАТЬ» в апреле этого года акции Центртелекома (и обыкновенные, и привилегированные) сполна реализовали свой потенциал роста, и в настоящий момент рыночная конъюнктура соответствует рекомендациям «СОКРАЩАТЬ» обоим типам бумаг компании. Отметим, данные оценки и рекомендации основаны исключительно на фундаментальных показателях и не учитывают возможные изменения в структуре Связьинвеста.
- PDF 691 КБ