ИФК "Метрополь": ЛУКОЙЛ: положительный свободный денежный поток, однако в ближайшем будущем ситуация может измениться // ПОКУПАТЬ
29 мая 2012 года
Сильные результаты благодаря сокращению запасов. Добыча нефти http://fincake.ru/stock/issuers/77 снизилась на 1% в квартальном сопоставлении, тогда как экспорт нефти увеличился на 6% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 9,2 млн т.
Неожиданным стал рост объема экспорта и продаж нефтепродуктов на зарубежных рынках на 13% в квартальном сопоставлении, до $21,9 млрд, при снижении расходов на приобретение нефти и нефтепродуктов на 2% за период, до $16,4 млрд. Мы считаем, что данная ситуация может объясняться лишь тем, что компания продала некоторую часть своих запасов.
Операционные расходы снизились на фоне сокращения объемов закупки нефти и нефтепродуктов, а также административно-хозяйственных расходов. Административно-хозяйственные расходы ЛУКОЙЛа снизились на 15% в квартальном сопоставлении, до $829 млн, а в годовом сопоставлении данный показатель остался без изменений. Удельные расходы компании на добычу углеводородов также не изменились по сравнению с первым кварталом 2011 года и составили $4,7 на баррель нефтяного эквивалента.
В результате EBITDA увеличилась на 28% в квартальном сопоставлении, до $5,3 млрд. EBITDA на баррель выросла до $27 в первом квартале 2012 года, для сравнения, у "Роснефти" данный показатель составил $22. Чистая прибыль выросла на 65% по сравнению с предыдущим кварталом, до $3,8 млрд. Мы связываем такое существенное улучшение показателей с низкой эффективной ставкой налога на прибыль (всего 9%) и со снижением прочих внеоперационных расходов приблизительно на $200 млн.
В первом квартале 2012 года свободный денежный поток оказался положительным благодаря относительно низким капвложениям, однако в будущем капвложения существенно вырастут. Капвложения ЛУКОЙЛа в первом квартале 2012 года составили $2,4 млрд, что оказалось ниже нашего прогноза, равного $3 млрд. В результате, свободный денежный поток компании в первом квартале 2012 года составил $1,5 млрд. Мы считаем возможным, что в последующие периоды компания увеличит капитальные затраты, так как прогноз на год ($12 млрд) не был изменен. Чистый долг снизился на $1,1 млрд, до $5,3 млрд.
В ходе телефонной конференции менеджмент компании заявил о продолжении программы по обратному выкупу акций, что отразится в результатах за второй квартал. Также менеджмент ожидает существенного роста дивидендных выплат, в соответствии со стратегией компании (на 15%).
- PDF 103 КБ