Инвесторы постепенно продают иену

На сегодняшних торгах иена находится на уровне 83,82 против доллара, однако в последние дни курс японской валюты падал даже до уровня 84,50. В целом же динамику валютной пары JPY/USD можно назвать волатильной и нисходящей – последние полгода иена постепенно оставляет позиции, что не может не радовать Банк Японии. "Иена отступила от рекордно высоких уровней и подверглась значительной коррекции. Инвесторы пришли в себя, или что?!", – задается вопросом один из авторов Forexblog Адам Критцер.

Стоит напомнить, что в ходе торгов 25 октября иена обновила максимум 1995 года – отметку 79,80, уверенно пробив вниз уровень 81,0 против доллара и пройдя уровень 79,75 за доллар. По мнению экспертов, Банк Японии в качестве новой меры по сдерживанию роста курса иены мог начать покупку валютных активов, чтобы поддержать спрос на доллар и другие валюты, что вынудило бы иену отступать.

Существовали две основные причины взлета иены к доллару в начале года. Первая, фундаментально-структурная, была связана с положительным торговым балансом Японии. По сравнению с 2009 годом профицит торгового баланса с начала года уже выше на 83%, 50% роста его приходится на сентябрь. Эксперты прогнозируют, что японский экспорт превысит $100 млрд по итогам всего 2010 года. Это связано с покупками иностранцами японской иены для торговли. Вторая причина в том, что иена является резервной валютой и расценивается как "тихая гавань" в период нестабильности финансовых рынков. Тут основной спрос – спекулятивный.

Таким образом, монетарным властям не пришлось прибегать к интервенциям, а иена постепенно дешевеет против "американца". Кроме вмешательства Банка Японии в валютные торги в сентябре, когда банк приобрел на рынке $25 млрд, он больше не производил интервенций. Стоит напомнить, что от монетарных властей Страны восходящего солнца интервенции ждали постоянно, и немало денег спекулянтами было заработано именно на игре вокруг идеи покупки валюты Банком Японии для ослабления курса нацвалюты.

Возможно, Банк Японии предвидел текущую коррекцию иены. В конце концов, японские процентные ставки все еще остаются на уровнях, которые непривлекательны для инвесторов. Так, в то время как американские краткосрочные процентные ставки низки, долгосрочные процентные ставки более чем на 1,5% выше, чем их японские "коллеги". “Дифференциал процентных ставок на сегодняшний день благосклонен к доллару, по крайней мере, в ближайшее время”, – полагает один из экспертов рынка.

То же самое верно для не склонного к риску капитала. По причинам ликвидности и психологии инвесторов японская иена является так называемой зоной безопасности для финансовых рынков во времена экономических и политических потрясений. Однако она не превосходит доллар в этом смысле. Так, инфляция в Японии медленно растет (или, по крайней мере, риск дефляции уменьшается) и может, очевидно, достичь, по некоторым оценкам, 1% в этом году. Кроме того выкуп активов с рынков Банком Японии на сумму ¥35 трлн ($419 млрд) значительно лучше программы QE2 от ФРС в относительных сроках, так как она длится гораздо дольше и предполагает более жесткие условия. Таким образом, монетарные власти страны делают все, чтобы опровергнуть мнение, что средства лучше сберегать в иенах, нежели в долларах.

Наконец, японская экономика остается слабой и уязвимой для повторной рецессии, говорит Критцер. С одной стороны, экономика Японии продемонстрировала в годовом сопоставлении рост 4,5% за третий квартал. С другой – ее экономика остается в большой степени зависимой от экспорта, который должен стимулировать экономический рост, но осложнен дорогой иеной и опасениями снижения продаж японских товаров, пользующихся большим спросом в Китае и остальной части мира.

Фактически экспорт повысился на 7,8% в октябре, это самые медленные темпы роста показателя в этом году, в то время как промышленное производство снизилось пятый месяц подряд, а уровень безработицы поднялся на 5,1%. Кроме того, согласно опросу Tankan, японские компании все еще настроены оптимистично, но аналитики ожидают, что ситуация изменится в начале 2011 года.

Все это говорит в пользу продолжения снижения курса японской иены против ее американского "коллеги". "До конца года динамика иены, по всей видимости, будет зависеть от аппетита к риску у  инвесторов. Если уход от риска станет преобладать, то иена должна оставаться вблизи текущих уровней либо продолжить рост. Однако я все еще не вижу причин, почему иена должна торговаться ниже 85 против доллара, и ожидаю, что коррекция в этой паре продолжится", – указывает Адам Критцер.

С этим мнением согласны и другие эксперты. Пара USD/JPY завершила неделю на минорной ноте, учитывая разочарование "быков" после серии неудачных попыток пробиться выше 84,50 и активную ликвидацию длинных позиций в американской валюте по всему спектру рынка. В Daiwa Institute of Research, тем не менее, полагают, что терять надежду на развитие восстановления пары преждевременно, и обращают внимание на то, что ожидания участников рынка относительно того, что США придется увеличить масштабы QE2, слабеют, а вот в Японии сворачивание мер по стимулированию экономического роста может затянуться. Аналитики компании видят потенциал для дальнейшего расширения спрэда доходности по американским и японским облигациям, который обещает поддержать рост пары USD/JPY. Техническая картина между тем также приобрела более благоприятный оттенок для "быков", и в Daiwa сообщают, что придерживаются прогноза на конец года на уровне ¥86, тогда как к середине 2011 они ожидают увидеть доллар вблизи ¥90.