Доллар-2011: крах или ралли?

Согласно прогнозам компании Standard Life Investments, доллар США будет одной из главных и перспективных валют в 2011 году (еще одной валютой, которую они считают наиболее перспективной, является британский фунт). Однако в контексте рекордно высоких цен на золото и высоких ценовых уровней этой валюты на рынках все чаще слышны мнения о негативных перспективах валюты США.

Технический стратег Cazenove Capital Робин Гриффитс дает противоположную точку зрения. Американские власти будут продолжать печатать валюту, полагает он. "В последние пару лет мы наблюдаем обратную корреляцию курса доллара и рынков акций. Так как на рынках акций сейчас идет уклонение от риска, доллар растет. Тем не менее долгосрочный нисходящий тренд по доллару очень сильный, – считает эксперт. – Поэтому нужно выходить из долларов на любом значительном ралли".

Доллар закончил 2010 год на мажорной ноте против своего основного конкурента на Forex, евро. Спекулянты сейчас открывают длинные позиции по доллару, а большая часть валютных трейдеров не сомневается в перспективах "американца". Как отметил один из спекулянтов, он "полностью уверен в ралли доллара". "Не берите в голову, что его рост против иены, франка и валют emerging market в 2010 году был не слишком впечатляющим; учитывая все, что произошло за прошлые годы, тот факт, что индекс доллара торгуется около своего исторически среднего уровня, означает, что у "медведей" просто есть некоторые основания продавать доллар", – заявил трейдер в интервью Forexblog.

Безусловно, ни один из долгосрочных рисков для "американца" не исчез. Государственный долг США продолжает расти и вряд ли уменьшится в 2011 году из-за недавнего снижения налогов Обамой. Краткосрочные процентные ставки в стране остаются близкими к нулю, а доходность долгосрочных облигаций только что начала медленно расти, что означает, что у рисковых инвесторов все еще есть причины избегать покупок доллара.

Что же будет управлять долларом в дальнейшем? Основной фактор – конечно, сохраняющиеся опасения в отношении ситуации с долгами стран еврозоны, что приводит к оттоку капитала из ЕС в США. Затем, негативно отразившиеся на бюджете Америки снижения налогов, которые приведут к ускорению темпов экономического роста США, а также уменьшат вероятность того, что ФРС истратит все $600 млрд, которые он первоначально направил на программу количественного ослабления QE2. (До настоящего времени, по данным Forexblog, Резерв потратил "лишь" $175 млрд по сравнению с $1,75 трлн, которые были направлены на выкуп гособлигаций в период QE1).

Все это, несомненно, приведет к увеличению темпов роста ВВП страны: согласно данным The Economist, JPMorgan повысил свой прогноз темпов роста экономики США на четвертый квартал года до 3,5% с 3% в результате снижения налогов. В Macroeconomic Advisers считают, что новый пакет мер по поддержанию экономики страны может повысить рост ВВП США до 4,3% в следующем году вместо текущего прогноза на уровне 3,7%.

На этом фоне фактически долгосрочные процентные ставки по облигациям США начали подрастать. Они недавно превзошли сопоставимые уровни ставок в Канаде, и даже рисковые инвесторы отмечают: “Доходность американских облигаций привлекательна и интересна снова”.

И в связи с вероятным ускорением темпов роста экономики США и притока капитала в эту страну из кризисной Европы перспективы доллара все же видятся позитивными. Как считает Адам Критцер, один из авторов Forexblog, падение курса доллара в последние несколько десятилетий фактически уже прекратилось, а рыночные аналитики все чаще указывают, что это падение было чрезмерным. Кроме того, напоминает Критцер, на годовом собрании американской Экономической ассоциации (и в опубликованной в связи с этим событием научно-исследовательской работе), экономист Принстонского университета Питер Б. Кенен “утверждает, что валюты ни Европы, ни Китая не представляют собой допустимую замену доллару”. "Как я утверждал ранее, доллар безопасен для инвестиций не только в настоящее время, но и, вероятно, в дальнейшем", – указывает Критцер.

С этим мнением согласен и Ник Бенненброек, главный стратег Wells Fargo. Он полагает, что наметившаяся тенденция роста доллара получит свое развитие, хотя в ближайшее время и не исключает сохранения некоторого давления на доллар. Он обращает внимание на то, что в первом полугодии тема продолжающегося QE2 со стороны ФРС еще останется актуальной и может поспособствовать некоторому восстановлению основных валют против доллара в начале года. Кроме того, Бенненброек отмечает, что в первом квартале от европейских политиков можно ожидать новых мер, направленных на ослабление беспокойства инвесторов относительно долговой ситуации (возможно усиление покупок облигаций со стороны ЕЦБ и увеличение стабилизационного фонда). Тем не менее, центральной темой в этом году, по его мнению, будет восстановление экономики США, и он ожидает, что его темпы будет более значительными, чем в Европе, Японии или даже Великобритании, и прогнозирует рост доллара против евро, фунта и иены. В частности, к концу 2011 года в Wells Fargo ожидают снижения EUR/USD к 1,27 и роста USD/JPY к 90.