Инфляция может повредить валютам emerging markets в 2011 году

Активы/валюты развивающихся рынков продемонстрировали удивительный рост в 2010 году, когда мировая экономика начала восстановление после финансового кризиса, а аппетит к риску у инвесторов вырос. За прошлые несколько месяцев, однако, валюты emerging markets оставили часть занятых позиций, поскольку кризис государственной задолженности в странах ЕС привел к бегству инвесторов из рисковых активов, к которым относятся валюты развивающихся экономических систем.

Кроме того, сыграли роль и продолжающиеся "валютные войны": желание ряда стран ослабить свою валюту, чтобы поддержать экспортеров. Из-за валютных интервенций искажается реальная стоимость валют, в связи с чем многие игроки на Forex избегают покупать такие активы. Учитывая, что ни одна из этих проблем, вероятно, не разрешится в ближайшее время, 2011 год может оказаться очень волатильным годом для валют emerging markets.

Если посмотреть на динамику валют emerging markets в 2010 году, то значительным ростом выделяются малайзийский ринггит и тайский бат – оба они повысились приблизительно на 10% против доллара и находятся на своих самых высоких уровнях, начиная с азиатского финансового кризиса в конце 1990-х. Южноафриканский рэнд вырос на 14% против доллара. Монгольский тугрик, далеко не самая востребованная на Forex валюта, против доллара закончил год на 15% выше по сравнению с прошлым годом. При этом юань повысился на скромные 3,5% – более значительному росту по-прежнему не дают реализоваться китайские власти, которые считают, что ревальвация юаня повредит экономике КНР. При этом курс рубля к доллару США в 2010 году по отношению к декабрю 2009 года вырос на 4,2%.

J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global – индекс облигаций – продемонстрировал рекордные 11,9% доходности в 2010 году по сравнению с 2,5% у казначейских облигаций США. В свою очередь, индекс акций MSCI Emerging Markets Index вырос на 16,4 % по сравнению с MSCI World Index, который повысился на 9,6%. По данным Forexblog, в целом приток частного капитала в экономики emerging markets составил приблизительно $825 млрд, в том числе $53 млрд – в облигации, номинированные в местных валютах.

Впрочем, сильное повышение валюты и цен на активы в развивающихся экономиках вызывает беспокойство у правительств этих стран, и они начали предпринимать шаги, чтобы противостоять этой тенденции. Большинство центральных банков уже вмешались в денежные рынки при помощи интервенций, чтобы замедлить темпы роста своих валют. Согласно данным МВФ, “развивающиеся государства накопили $1,2 трлн валютных резервов между пиком финансового кризиса в начале 2009 и третьим кварталом 2010 года”, в том числе порядка $300 млрд в странах Азии, исключая Китай. Некоторые страны, такие как Бразилия, выкупали до $1 млрд в неделю на валютном рынке во время интервенционных кампаний.

Однако масштабные интервенции не помогли значительно изменить картину, так как в странах emerging markets темпы экономического роста остаются высокими, как и приток иностранного капитала. Причем в ближайшие годы такая тенденция сохранится, что будет поддерживать спрос на валюты этих экономик на высоком уровне. Так, согласно прогнозам Международного валютного фонда, обнародованным на прошлой неделе, рост мирового ВВП после 3,9% в 2010 году снизится до 3,3% в 2011 году, однако вырастет до 3,6% в 2012 году. При этом рост развивающихся экономик составит в среднем 7% в 2010 году, 6% – в 2011 году и 6,1% – в 2012 году.

Такого мнения придерживаются и в международных рейтинговых агентствах. Как считают в Fitch, экономика мира восстанавливается, даже несмотря на сильную волатильность финансовых рынков. Как сказано в сообщении агентства, это обусловлено "политической поддержкой в развитых странах и сохраняющимся динамизмом emerging markets".

В то же время у валют emerging markets есть одна общая беда: высокие темпы роста экономики порождают и высокие темпы инфляции, с которыми приходится бороться. И от того, насколько успешной будет борьба с этой проблемой в каждой отдельной стране, будет зависеть и динамика валют данных стран.

Инфляция в Бразилии и Китае, например, официально превышает 5%. (Фактические уровни почти наверняка выше, полагает Адам Критцер, аналитик Forexblog). Эти страны и некоторые другие сейчас предпринимают попытки замедлить инфляцию, не стимулируя дальнейший рост своих валют. Если они повысят процентные ставки, то экономический рост и ценовой рост будут почти наверняка расходиться (экономика замедлится, а инфляция продолжит расти). К тому же приток спекулятивных "горячих" денег, вероятно, сохранится. Если же власти не начнут ужесточения монетарной политики, инфляция может просто выйти из-под контроля, а это способно вызвать экономическую нестабильность, которая может даже стать причиной общественных беспорядков.

Большинство аналитиков ожидает, что центральные банки emerging markets постепенно будут поднимать процентные ставки в течение нескольких следующих лет. При этом монетарная политика, вероятно, останется достаточно мягкой, хотя и будет регулироваться строгими правилами, согласно которым ЦБ станет управлять деятельностью финансовых институтов данных стран. Тем временем темпы экономического роста должны начать повышаться и в развитых странах. В результате инвесторы будут вынуждены задуматься: соответствуют ли рискам реальные заработки на валюте emerging markets, а если нет, то не стоит ли направить свои деньги вновь в активы развитых стран.

Между тем говорить о падении валют emerging markets пока преждевременно. Возможно, они будут расти более медленными темпами, чем в 2010 году, однако и 2011 год будет для них достаточно удачным. По мнению старшего валютного стратега Investec Asset Management Таноса Папасавваса, мировая экономика продолжит восстанавливаться, что будет сопровождаться падением доллара против сырьевых валют и валют развивающихся стран. "Наилучшие перспективы на валютном рынке дают фунт, канадский доллар, шведская и норвежская кроны. Если посмотреть на развивающиеся страны, нам нравятся турецкая, мексиканская, филиппинская валюты", – считает эксперт.

Стоит также отметить, что позитивным наступивший год, по прогнозам аналитиков, будет и для российской валюты. Как указывают в Forexpf, согласно консенсус-прогнозу аналитиков пяти банков, сделавших наиболее точные прогнозы во второй половине прошлого года – Bank of Tokyo, BNP Paribas, HSBC, Credit Agricole и Deutsche Bank, – к концу текущего квартала рубль укрепится на 3,3% против бивалютной корзины и достигнет восьмимесячного максимума 34 руб.