Курс рубля, вероятно, будет оставаться высоким в ближайшее время

Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России выросло в первом квартале 2011 года до $31,8 млрд с $14,1 млрд в четвертом квартале 2010 года, сообщается в официальном отчете ЦБ со ссылкой на предварительные оценки. ЦБ также заявил, что общий объем бегства частного капитала достиг $21,3 млрд в первом квартале 2011 года, то есть остался практически на уровне четвертого квартала прошлого года, сообщает РБК.

Улучшение сальдо счета текущих операций в квартальном сопоставлении было связано, в первую очередь, с увеличением положительного внешнеторгового сальдо России, которое стало основным фактором, обеспечившим рост положительного сальдо счета текущих операций до $48,2 млрд в первом квартале 2011 года с $36,4 млрд в четвертом квартале 2010 года. Все прочие составляющие счета текущих операций также способствовали улучшению общего показателя – дефицит по многим из таких составляющих сократился по сравнению с предыдущим кварталом.

Повышение цен на нефть приблизительно на 20% за квартал, несомненно, стало одним из важнейших факторов, обеспечившим улучшение сальдо торгового баланса, способствуя повышению стоимости экспорта. Тем не менее следует отметить, что улучшение также в большой степени зависело от типичного сезонного сокращения импорта в начале 2011 года, которое способствовало увеличению положительного сальдо внешней торговли и счета текущих операций в квартальном сопоставлении.

Тем не менее значительное увеличение импорта также серьезно ослабило потенциальное положительное воздействие высоких цен на нефть на курс рубля. В частности, несмотря на значительное повышение цены нефти в первом квартале 2011 года (на 27% по сравнению с первым кварталом прошлого года) и увеличение стоимостного объема экспорта на 22% в годовом сопоставлении, положительное сальдо сократилось в годовом сопоставлении на $1,5 млрд, или на 4,5%, в связи с опережающим ростом импорта (на 41% по сравнению с сопоставимым периодом 2010 года). Все прочие составляющие счета текущих операций также ухудшились в годовом сопоставлении – дефицит в сфере услуг вырос на 17,7% в годовом сопоставлении, дефицит доходов трудовых ресурсов увеличился на 28% за год, дефицит баланса доходов вырос на 11,5% за год, а дефицит баланса трансфертов – более чем в 2,5 раза в годовом сопоставлении.

"В целом мы продолжаем считать устойчиво положительное сальдо счета текущих операций важнейшим фактором, обеспечивающим стабильность и высокий уровень курса рубля. Увеличение положительного сальдо счета текущих операций в годовом сопоставлении было основной причиной повышения курса рубля за последние несколько месяцев. В то же время, ухудшение сальдо счета текущих операций в годовом сопоставлении также свидетельствует об уязвимости курса рубля и дальнейшем ослаблении фундаментальной поддержки курса российской валюты, несмотря на рекордный уровень цен на нефть за последние три года. Следует также отметить, что курс рубля пока не получает ощутимой поддержки от притоков капитала, так как, по данным ЦБ, бегство частного капитала практически оставалось на уровне четвертого квартала прошлого года, $21,3 млрд, несмотря на благоприятную ситуацию. Мы считаем такой устойчивый значительный отток капитала результатом очень низкого уровня внутренних процентных ставок в России, обусловленного мягкой денежно-кредитной политикой и слабостью инвестиционной активности в стране. В этой связи мы считаем, что при условии сохранения сильной поддержки за счет высоких цен на нефть, курс рубля, вероятно, будет оставаться высоким в ближайшее время и в потенциале может превысить уровень 33 руб. за бивалютную корзину во втором квартале 2011 года. В то же время, мы также повторяем наш прогноз ослабления фундаментальной поддержки курса рубля в дальнейшем, что может вызвать его снижение до уровня нашего прогноза на конец 2011 года – 34,5 руб. за корзину", – отметили аналитики "Юникредит Секьюритиз".