Греция заставляет рынки "играть на опережение"

Мировые фондовые площадки во вторник пытаются восстановиться после вчерашнего резкого снижения, вызванного прежде всего новостями из Европы, где продолжает бушевать долговой кризис. Так, сегодня азиатские площадки закрылись преимущественно в плюсе, панъевропейский индекс "голубых фишек" FTSEurofirst 300 вырос на 0,05%, до 1117,10 пункта, а российские индексы РТС и ММВБ на открытии прибавляют более 1% после вчерашнего обвала.

Напомним, что основным источником опасений инвесторов сегодня является Европа, и в частности Греция. В пятницу рейтинговое агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг Греции сразу на несколько ступеней, до B+ с BB+, что дало повод для мощной волны продаж на рынках. Причиной снижения рейтингов стали проблемы, с которыми столкнулась Греция в рамках обязательств перед ЕС и МВФ по проведению финансовых и экономических реформ в целях обеспечения устойчивости политической системы и восстановления экономики страны.

Так, год назад Греции была открыта кредитная линия от ЕС и МВФ на сумму €110 млрд при соблюдении ряда условий. В частности Греция должна была сократить бюджетный дефицит до 3% от ВВП уже к 2014 году. Однако дефицит бюджета страны по итогам 2010 года оказался на отметке 10,5% от ВВП. Таким образом, тема греческого долга вновь нависла над еврозоной, что и привело к разговорам о реструктуризации долга страны и о возможности дефолта.

Разговоры о развитии сценария реструктуризации долга и объявления дефолта в Греции вызывают волнения на рынке, так как могут сигнализировать о неспособности Греции справиться со своими долгами, и подвергнуть удару финансовую систему ЕС, отмечают аналитики. "В случае дефолта большая часть долга Греции может быть списана, а часть реструктурирована в виде облигаций, что в свою очередь "может освободить средства для экономического развития страны", – комментирует аналитик АФК "Алемар" Василий Конузин.

Однако долг Греции составляет около €300 млрд, напоминает аналитик, а держателями облигаций страны выступают европейские банки, и объявление дефолта Греции может привести к кризису доверия в Европе и краху европейской финансовой системы. "Греческий дефолт может вызвать цепную реакцию, ведь облигации Греции держит та же Португалия, которая сама недавно получила финансовую помощь от ЕС и МВФ", – напоминает г-н Конузин. – В этом случае реструктуризация подразумевает сохранение основной долговой нагрузки на Грецию, но сроки погашения долга будут пролонгированы".

В это время Греция настаивает на еще одном транше финансовой помощи от ЕС и МВФ и приступила к 50-миллиардной программе приватизации в рамках ее предоставления, сообщают СМИ. Так, страна намерена приватизировать государственный телекоммуникационный холдинг ОТЕ (по данным Bloomberg, стоимость холдинга составляет около € 3,2 млрд и два порта – в Пирее близ Афин и в Салониках. Кроме того, в планах у страны сокращение расходов на €28 млрд.

Однако аналитики считают, что стратегической привлекательности у этих активов нет. "В условиях совершеннейшей сумятицы по поводу будущего еврозоны приобретать столь крупные объекты рискованно, – считают эксперты Adrenalin Forex. – Купив их сегодня, завтра можно столкнуться с тем, что переплатил втрое. Это активы, которые рискуют оказаться номинированными в другой валюте или могут быть национализированы после смены правительства. Все это требует дополнительной премии, а предоставить ее никто не готов. Комиссар ЕС Олли Рен заявил, что Афины не получат целевых €50 млрд от продажи объектов. Но если приватизация вдруг застопорится, ЕС не сможет выделить стране следующий транш помощи: ведь его предоставление контрактно завязано на распродаже госсобственности. Но если ЕС не сможет выделить стране следующий транш, то и МВФ не имеет права предоставлять Греции деньги в рамках существующих программ".

Тем временем новостной фон из Старого Света пополнился сообщением о том, что рейтинговое агентство Fitch может снизить кредитный рейтинг Бельгии с текущего уровня AA+, в случае если правительству страны не удастся достичь целевых показателей бюджетного дефицита. Standard & Poor's пересмотрело прогноз по рейтингам Италии до "негативного" со "стабильного", а Moody's, в свою очередь, поместило на пересмотр рейтинги 14 британских банков, с возможностью понижения. При этом в Испании не прекращаются протесты в крупных городах, а правящая соцпартия провалилась на выборах в местные органы власти. Аналитики не исключают, что следующим объектом для понижения рейтингов для агентств станет именно Испания – накануне стоимость испанских 10-летних облигаций выросла до максимального уровня с сентября 2000 года.

В сложившихся условиях под давлением находится единая европейская валюта и мировые фондовые рынки. Так, евро накануне пробил уровень поддержки $1,4. После падения в понедельник капитализация мирового рынка акций подешевела примерно на $1 трлн, отмечает начальник аналитического отдела ИК "Инфина" Александр Иванищев. "Падение стоимости фондовых активов наблюдается на всех мировых площадках и вызвано суммой неопределенностей, которые несут инвесторам и замедление роста в Китае, и возможная реструктуризация греческого долга и, наконец, завершение программы QE2 в США, – комментирует эксперт. – На фоне слабеющего евро и других высокодоходных валют логично связать усилившиеся продажи акций с общим снижением интереса участников к риску".

Однако, по мнению г-на Конузина, сейчас на фондовых рынках идет "игра на опережение" – в этом году Греции предстоит расплачиваться лишь по процентам долга, но не по всей денежной массе. "Рынку необходимо понимать, чего ждать через год-два, а пока, с технической точки зрения, дефолта Греции ждать не приходится. Напомним, что в этом году Греция сделала одно погашение долга, а на этот год запланировала погашение процентов по нему, – комментирует аналитик. – Мы считаем, что любое утвердительное решение по греческой проблеме вернет все на круги своя, и рынок будет смотреть на состояние экономики ЕС в целом и на темпы развития экономики США". При этом эксперт отмечает, что если проблема долгов Греции не будет решена и стране придется объявить дефолт, мировые рынки ждет серьезное снижение.

В это время российский рынок акций снижается в рамках общемировой тенденции, но вчерашний пробой индексом ММВБ уровня 1600 пунктов не принес усиления продаж, отмечает Александр Иванищев. "Кто хотел, тот уже давно продался. Торговый оборот по индексу ММВБ остался на прежнем уровне, – комментирует аналитик. – Основная масса постоянных участников сейчас занята преимущественно спекулятивными операциями". При этом, по мнению эксперта, тема греческого долга будет активно обсуждаться инвесторами до середины августа, когда на рынке наступит следующий период волатильности, после просадки в марте и в мае. Затем стране придется принимать кардинальное решение относительно состояния своего долга и принять вариант реструктуризации или дефолта.

В Альфа-банке настроены оптимистично в отношении возможностей роста рынка в средне- и долгосрочной перспективе. "Главные надежды мы связываем с возможностями урегулирования долговой проблематики стран зоны евро. Мы также исходим из предположения, что снижение на рынке не будет продолжаться бесконечно, и дальнейший обвал цен будет ассоциироваться с потерями во времена "сдутия" финансовых пузырей, – комментирует аналитик компании Ангелика Генкель. – Однако признаки финансового пузыря на российском рынке, в принципе, отсутствуют. Точнее сказать, наличествуют не все признаки перегрева рынка". Эксперт отмечает, что при оптимистичном варианте развития событий, а именно если считать, что будут реализованы фундаментальные предпосылки к росту, обозначенные отраслевыми аналитиками, если будут урегулированы главные долговые риски еврозоны, политические – MENA и техногенные – Японии, можно рассчитывать на положительный прирост индексов в средне- и долгосрочной перспективе.