Юань покидает пределы Китая – и возвращается назад

Вертолет часами кружил в небе над гладью гонконгской гавани и блестящими небоскребами, а за ним развевался ярко-красный рекламный хвост. Какую уникальную возможность он призывал не упустить? Государственные облигации с доходностью аж 0,6%. Облигации были выпущены 17 августа китайским министерством финансов и деноминированы в китайской же валюте – в юанях. Как правило, это событие не заслуживает такой рекламной кампании. Но на этот раз размер выпуска – 20 млрд юаней ($3,1 млрд), и целевая аудитория – оффшорные инвесторы в Гонконге требовали особого подхода. Это крупнейший выпуск китайских облигаций dim sum (прим. Profinance.ru: dim sum – блюдо китайской кухни, популярное в Гонконге), деноминированных в юанях, но продаваемых в Гонконге, где люди любят пельмени, свиные рулетики и прочие деликатесы, известные как dim sum. Таким образом, Китай делает еще один шаг в сторону глобализации своей валюты, сообщает Forexpf.ru.

Впервые Китайский банк развития продал эти облигации в 2007 году. С тех пор к нему подключились боле 80 других эмитентов, включая Всемирный банк, Русский банк, "Макдональдс", "Фольксваген" и оператора казино.

Несмотря на броскую рекламу, рынок dim sum по-прежнему оправдывает свое название и принцип "вкусно, но мало" – именно так охарактеризовал его Тони Ванг из Банка Китая на конференции, организованной Центром финансового регулирования и экономического развития (CFRED). Продажи "на один укус", быстроусваиваемые, с типичным сроком погашения два или три года. К концу июня на депозитах в Гонконге осело уже 4,7 млрд юаней за все долговые облигации dim sum (оцененные по цене эмиссии). Именно поэтому новость о 20 млрд заставила всех замереть в предвкушении.

Нет пути домой

По словам Ли Кекьянга, китайского вице-премьера, который должен занять место Вэня Цзябао на посту премьер-министра в следующем году, эта эмиссия не станет последней. Выступая в Гонконге в день продажи, он отметил, что нефинансовые китайские компании смогут привлекать займы в юанях за пределами страны – ранее это было привилегией континентальных банков. Это в некоторой степени разнообразит меню. Однако в оффшорном финансировании есть и ложка дегтя – это невозможность вернуть деньги назад, в страну. Китайское правительство сохраняет поразительную амбивалентность относительно роли "красной спинки" (Прим. Profinance.ru: redback по аналогии с жаргонным названием доллара greenback – "зеленая спинка") в международных инвестициях. Китайские компании могут покупать иностранные валюты за юани; иностранные компании могут инвестировать юани, привлеченные за пределами страны в свои собственные операции в Китае. Однако все эти транзакции требуют одобрения правительства. Когда эти облигации только появились, на получение одобрения нужно было лишь один-два месяца – правительство явно хотело, чтобы новый рынок стал популярным. Но теперь китайские власти обеспокоены влиянием притоков капитала на перегретую экономику, поэтому они затягивают гайки: одна компания, получившая юаневое финансирование в Гонконге в начале года, до сих пор ждет разрешения, чтобы ввести их в страну. Комментарии Ли можно воспринимать как грядущее потепление. Китай уже разрешает некоторым "особым" иностранным инвесторам покупать внутренние ценные бумаги по определенной квоте. Эти инвестиции деноминируются в долларах. Ли сказал, что такие инвесторы смогут также использовать оффшорные юани на китайском фондовом рынке. Вот еще один повод держать юани для иностранных инвесторов.

В отношении роли юаня в международной торговле позиция китайского правительства более чем однозначна. В 2009 году компании одной из наиболее динамичных провинций получили разрешение продавать товары за юани. Теперь эта привилегия доступна компаниям во всей стране. Во втором квартале этого года валюта использовалась в международных торговых операциях на сумму 600 млрд юаней по сравнению с менее чем 50 млрд юаней год назад. Но и это лишь 7% от общего объема торгов в Китае и 2% от международных сделок. Более того, роль юаня все еще однобока. Из всех сделок в юанях в первом квартале текущего года 94% были связаны с продажей иностранных товаров в Китае, а не китайских за границей. Иными словами, юань выбирается наружу, но назад не возвращается. Ю Йонгдинг из Китайского сообщества мировой экономики считает, что отток юаня, как это ни парадоксально, еще сильнее привязывает китайскую валюту к доллару. Раньше китайские импортеры совершали свои сделки в долларах. Этот отток американской валюты отчасти снимал давление на обменный курс юаня. Теперь же, когда сделки в юанях заменяют отток долларов на отток юаней, Китай лишается возможности ослабить давление на свою валюту. Чтобы контролировать курс юаня, Центральному банку прийдется накапливать на своих счетах все больше и больше долларов.

Иностранцы с готовностью приобретают юани и неохотно с ними расстаются, поскольку валюта, на их взгляд, стоит ненормально дешево. Внешний профицит Китая в размере $69,9 млрд во втором квартале текущего года – стремительный рост по сравнению с первым кварталом – их в этом убеждает. Возможно, именно эти данные заставили китайский ЦБ пойти на очередную ревальвацию юаня до 6,4 за доллар. Правительство также предпринимает дипломатические шаги в поддержку своей валюты. Оно побуждает такие страны как Венесуэла расплачиваться в юанях. На самом деле, в июне объем юаневых платежей из Китая в Гонконг оказался меньше, чем платежи в другие страны, что объясняет замедление темпов роста оффшорных депозитов. Однако это явление также может быть следствием решения китайских властей об ужесточении требований к тройственным сделкам, в которых китайские импортеры платят посреднику в юанях, который, в свою очередь, платит иностранным поставщикам в долларах.

В некотором смысле снижение темпов роста депозитов в юанях приносит облегчение. Эти депозиты совсем невыгодны гонконгским банкам, потому что они не могут найти, кому их кредитовать. В июне сумма непогашенных займов  достигла всего 11 млрд юаней, при этом соотношение займов к депозитам не превысило 2%. Гонконг рад своей роли китайской оффшорной лаборатории. Однако проводимые там эксперименты имеют свои побочные эффекты. Вертолет, летающий туда-сюда в небе Гонконга, символизирует будущее, где больше активов будут деноминированы в юанях. Но как хорошо, что начался дождь и этот вертолет скрылся из вида.