Рубль стоит на страже российской экономики

С начала этого года рубль демонстрирует высокую волатильность: в период с марта по май корзина подорожала с 33,5 до 37,5 руб., а с начала июня наблюдалась обратная динамика (корзина опустилась ниже 35,5 руб.). Сильная реакция рубля на негативные факторы (новостной поток и/или снижение котировок нефти) неслучайна и обусловлена, в том числе, особенностью интервенций ЦБ РФ, отмечают аналитики "Райффайзенбанка": объем покупок превосходит объем продаж валюты. Такая асимметрия валютных интервенций имеет фундаментальные основания, подчеркивают эксперты: слабая национальная валюта повышает конкурентоспособность экономики. В частности, МВФ считает, что сейчас рубль переоценен на 10%, о чем свидетельствует реальный эффективный курс российской валюты (с учетом инфляции), который на данный момент соответствует уровню середины 2008 года, когда экономика находилась в состоянии перегрева, сообщает РБК.

Катализатором ослабления рубля может стать очередное обострение европейского кризиса на фоне отсутствия ожидаемых рынками стимулов со стороны как ФРС, так и ЦБ Китая, считают в "Райффайзенбанке". Экономисты "Уралсиб Кэпитал" вновь напоминают, что рецессия в Европе означает риск снижения цен на нефть, которое в свою очередь представляет угрозу для российского бюджета. Кроме того, торможение европейской экономики влечет за собой ослабление спроса на российский экспорт, поскольку Европа является основным экономическим партнером России (на ЕС приходится 51,6% экспорта из РФ, причем около трех четвертей этого экспорта – топливно-энергетические товары). Таким образом, снижение спроса на сырье со стороны Европы негативно скажется на темпах роста экономики России. И именно рубль, по мнению экономистов, может стать главным антикризисным инструментом. Резервов у Минфина немного, и валютный курс должен стать основным средством спасения экономики. Дешевый рубль стимулирует реальный сектор, поддерживает доходы бюджета и при этом в меньшей степени, чем раньше, отражается на инфляции.

Прогноз "Райффайзенбанка" предполагает рост стоимости бивалютной корзины до конца 2012 года на 3,1%, до 36,5 руб., а доллара – на 6,2%, до 34,2 руб. В "Уралсиб Кэпитал" в рамках кризисного сценария, который предполагает падение цены на нефть до $60 за баррель, ожидают ослабления рубля более чем до 40 руб. за доллар.

Опубликованные на этой неделе данные об экономике России заставили большинство аналитиков заговорить о скором повышении ставок ЦБ РФ – возможно, даже уже в сентябре. Однако эксперты Lloyds TSB подчеркивают, что повышение ставок, может, и поддерживает рубль, но нетто-отток капитала из России все равно продолжается, отражая неуверенность инвесторов. В банке ожидают, что до конца года пара USD/RUB будет торговаться в диапазоне 31,5–34. В 2013 году улучшение ситуации в мировой экономике, высокие цены на нефть и череда повышений ставок поддержат рубль. Прогноз Lloyds TSB на конец 2012 года – 34,5 руб. за доллар, а на конец 2013 года – 32,1 руб. за доллар.

По-видимому, пока факторы стабилизации курса рубля работают, российская валюта сможет балансировать вблизи текущих отметок. С началом осени ожидается ослабление курса рубля под давлением новых драйверов, включая ускорение внутренней инфляции, полагают аналитики FIBO Group. По мнению экспертов "ВТБ Капитала", сезонно низкое сальдо счета текущих операций дает рублю не так много шансов показать в сентябре опережающую динамику по сравнению с валютами развивающихся стран и сырьевыми валютами. При этом Банк России может посчитать укрепление рубля в последние полтора месяца достаточной мерой по ужесточению денежно-кредитной политики в нынешних условиях.