Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Переоценка ценностей

Максим Ремизов, Журнал D` (Д-штрих) №2 (110), 31 января 2011 года

«Росинтер»: upside стал больше

Портфельные инвесторы избавляются от акций ресторанного холдинга. Так, компания «Ренессанс брокер» в середине января сократила свою долю в «Росинтере» с 6,24 до 5,77%, а вслед за ней 17 января Renaissance Securities (Кипр) также продала часть своих акций в ресторанном холдинге, уменьшив свой пакет с 10,82 до 9,76%. В результате этого акции эмитента подешевели на 10% с начала года.

В целом же новостной фон для компании в этом месяце был достаточно позитивным. Во-первых, ММВБ перевела ее обыкновенные акции из текущего котировального списка А второго уровня в котировальный список A первого уровня, что, безусловно, должно повысить ее инвестиционную привлекательность. А во-вторых, представленные 25 января операционные результаты «Росинтера» хоть и являются нейтральными для компании, но демонстрируют ряд положительных тенденций. В частности, как отмечают аналитики «ТКБ капитала», растет число посещений (против серьезного падения в прошлом году). Достаточно хорошо выглядят и продажи, если сравнивать их с 2009 годом. В 2011 году «Росинтер» должен сфокусироваться на развитии и повышении операционной эффективности. Все это дает основания рекомендовать данную бумагу к покупке.

Банк Москвы: третий лишний

Глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев 24 января заявил, что продажа пакета московского правительства в Банке Москвы должна происходить на открытом конкурсе. После чего Альфа-банк направил мэру Москвы Сергею Собянину, руководителю ФАС Игорю Артемьеву и главе ЦБ РФ Сергею Игнатьеву официальные письма, в которых выразил намерение приобрести до 100% банка. В результате котировки Банка Москвы выросли на 17%. Напомним, что столичное правительство готовится приватизировать свой 46-процентный пакет акций в Банке Москвы и главным претендентом на него является государственный банк ВТБ.

Большинство экспертов считают, что покупка Альфа-банком Банка Москвы маловероятна, так как потребует колоссального вливания в капитал банка-приобретателя. Так, в «Уралсибе» отмечают, что приобретение 46,48% акций Банка Москвы может стоить Альфа-банку $3,6–3,9 млрд, а по состоянию на конец первого полугодия ликвидные активы Альфа-банка составляли $3,8 млрд. Таким образом, на покупку Альфа-банку пришлось бы потратить практически всю имеющуюся у него ликвидность. Более того, 28 января, в день сдачи номера в печать, должен был измениться состав совета директоров Банка Москвы. Среди возможных кандидатов — президент ВТБ Андрей Костин и первый зампред правления ВТБ Михаил Кузовлев. Так что ВТБ остается претендентом номер один.

Исходя из отчетности по РСБУ за 2010 год, Банк Москвы заработал 11,4 млрд руб. Чистые процентные доходы (аналог выручки) выросли на 28%, до 39,9 млрд руб. В целом же отчетность является достаточно нейтральной и никак не отразилась на котировках акций. Исходя из фундаментальных показателей, общая консенсус-рекомендация «держать» кажется абсолютно оправданной. Однако интрига, связанная с приватизацией 46% банка, еще остается актуальной и может преподнести свои сюрпризы.

«Балтика»: ставка на дивиденды

По мнению аналитиков «Тройки Диалог», акции «Балтики» — уникальная возможность сделать ставку на выплату дивидендов. У компании самые высокие среди производителей потребительских товаров свободные денежные потоки, и она распределяет в виде дивидендов 60% своей чистой прибыли. Тем не менее показатели рынка пива ухудшаются: потребление приближается к европейским уровням, а повышение налогов сказывается на рентабельности. Акции «Балтики», подорожавшие на 67% в 2010 году, сейчас все еще на 18% дешевле аналогов с развивающихся рынков по прогнозному коэффициенту EV / EBITDA по оценке на 2012 год. Однако этот дисконт вполне оправдан, учитывая низкую ликвидность и неопределенность относительно намерений мажоритарного акционера, датской компании Carlsberg, консолидировать оставшуюся часть компании. Напомним, что Carlsberg владеет 89-процентной долей в «Балтике», чем объясняется небольшая доля акций в свободном обращении и их низкая ликвидность — их совокупный оборот в РТС и на ММВБ в 2010 году составил лишь $30 млн.

НЛМК обзавелся своим углем

Новолипецкий металлургический комбинат победил в конкурсе на право разведки и добычи коксующегося угля на Усинском месторождении в республике Коми. Конкурентом НЛМК выступала «Северсталь», уже ведущая активную разработку угольных запасов в регионе. Принадлежащий ей «Воркутауголь» пока является единственной компанией, которая добывает коксующийся уголь в Печорском угольном бассейне. Усинское месторождение содержит 227 млн тонн твердого коксующегося угля марки Ж. НЛМК планирует построить здесь рудник и обогатительную фабрику, способную давать по 4,5 млн тонн концентрата в год. «Ведомости» пишут, что совокупный объем инвестиций в проект оценивается в районе 45,5 млрд руб. ($1,5 млрд) — неожиданно высокая цифра для месторождения, расположенного неподалеку от железнодорожной ветки и в регионе с достаточно развитой инфраструктурой. Первый уголь на Усинском планируется добыть в 2016 году.

В «Тройке Диалог» победу НЛМК в конкурсе считают большим успехом, хотя отмечают, что немедленного влияния на финансовые показатели она не окажет. Напомним, что НЛМК ведет еще один схожий проект — месторождение Жерновское, где строительство рудника должно начаться в нынешнем году. Несмотря на то что любое новое месторождение — особенно при шахтном методе освоения и особенно в угольной отрасли — требует, как правило, больше времени на освоение, чем первоначально планируется, НЛМК в недалеком будущем явно намерен добиться полной самодостаточности в плане поставок коксующегося угля. Совокупный объем добычи на Усинском и Жерновском месторождениях должен составлять около 7,5 млн тонн в год, что превзойдет предполагаемые потребности НЛМК после внедрения в 2012–2013 году на липецком заводе технологии пылеугольного вдувания. Эту новость можно считать плохой для «Распадской», которая, пусть и в долгосрочной перспективе, может лишиться важного заказчика.

Опубликованные НЛМК производственные результаты за четвертый квартал 2010 года, как и ожидалось, оказались хорошими. Большинство дочерних предприятий компании продолжали работать почти на полную мощность. При этом менеджмент подтвердил финансовые оценки на четвертый квартал 2010: выручка — $2,3 млрд, рентабельность по EBITDA — около 25%. Сейчас акции НЛМК выглядят перекупленными, поэтому рекомендация «держать» для них является вполне справедливой.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR71,13+0,2319.10
USD63,95–0,0619.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12