Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Одолжи городу

Михайлова Екатерина, Журнал D` (Д-штрих) №05 (65), 9 марта 2009 года

В сложную финансовую ситуацию сейчас попали не только отдельные компании, но и некоторые города и области России. Как дать взаймы своему уголку родины и насколько это выгодно, узнал D

Москва выпускает облигации с 1997 года и с тех пор разместила уже свыше 50 выпусков на более чем 170 млрд руб. Однако спрос на них со стороны частных инвесторов всегда был невысок. Непопулярность можно объяснить относительно низкими процентными ставками: еще летом выпуски торговались с ценой выше номинала и доходностью около 6–7%, что ниже уровня инфляции и ставок по банковским депозитам в крупнейших банках. Кроме того, инвесторы были избалованы бурным ростом на рынке акций, который наблюдался в предыдущие годы, и такая доходность казалась просто смехотворной. Лишь в 2003−м городу удалось привлечь от физлиц около 2 млрд руб. «Однако тогда за многими частниками фактически скрывались инвестиционные компании, которые через своих сотрудников приобретали облигации на десятки и сотни миллионов рублей», — объясняет председатель Москомзайма Сергей Пахомов. По его словам, раньше цена, по которой можно было приобрести облигации Москвы вне биржи, оставалась неизменной в течение недели, в то время как на рынке она могла изменяться. «В этом не было ничего незаконного. Это нормальный арбитраж», — утверждает Сергей Пахомов.

На этот год программа заимствования Москвы запланирована в размере 54 млрд руб. Причем 20 млрд из них пойдут на рефинансирование уже существующих выпусков облигаций. «Московскому бюджету нужны деньги. Не секрет, что ситуация в стране с бюджетными доходами как на федеральном, так и на региональном уровне в целом напряженная», — отмечает Сергей Пахомов. «Для выполнения плана по заимствованиям Москве придется пойти на увеличение предлагаемой доходности. Вопрос лишь в том, какую цену она готова заплатить», — говорит аналитик НБ «Траст» Владимир Брагин. Однако Сергей Пахомов уверен, что и текущая доходность по некоторым выпускам московских облигаций способна заинтересовать частных инвесторов (см. таблицу). Например, доходность по 59−му выпуску, погашение которого состоится примерно через год, составляет более 16%. При том что рейтинг Москвы находится на уровне рейтинга Российской Федерации (Standard & Poors — BBB, Moodys — Baa1, Fitch — BBB). Учитывая короткую дюрацию, бумаги 59−го выпуска выглядят не самым плохим вариантом, согласен Владимир Брагин.

В Москве — цветочки

По многим другим муниципальным облигациям доходность составляет 20% и более (см. таблицы 2 и 3). Однако, как полагает начальник отдела анализа долгового рынка ИК «Велес капитал» Иван Манаенко, такие бумаги подойдут разве что долгосрочным инвесторам. «Они крайне неликвидны и фактически будут оседать в портфеле до погашения. Среди корпоративных облигаций сейчас есть более короткие выпуски с такой же хорошей доходностью», — отмечает он.

Что касается дефолтов, то на уровне муниципальных образований говорить о них пока не стоит, считает Иван Манаенко. Однако, по его словам, по итогам первого квартала из-за девальвации рубля многие компании могут показать убытки, что сильно ударит по региональным бюджетам. Пугающие прецеденты уже есть. Так, в конце прошлого года международное рейтинговое агентство Standard & Poors понизило долгосрочные кредитные рейтинги Московской области до SD (выборочный дефолт). Причиной этого стало неисполнение 15 декабря оферты в объеме около 5 млрд руб. по третьему выпуску облигаций Московским областным ипотечным агентством (МОИА), которое на 100% принадлежит Минимуществу Московской области. На бумаги МОИА был наложен арест. В настоящее время идет следствие по уголовному делу против Людмилы Бездель, бывшего гендиректора компании «РИГрупп-финанс», размещавшей облигации МОИА. Она подозревается в хищении около 1 млрд руб. из привлеченных денег. Сама «РИГрупп-финанс» также не исполнила оферту в конце прошлого года по своему первому выпуску. Не исполнили свои обязательства перед держателями облигаций еще две компании, аффилированные с Московской областью, — «Спецстрой» и «Энергоцентр». Частично исполнило оферту и выплатило купон ГУП МО «Мострансавто», на автобусах и маршрутках которого можно прокатиться в Подмосковье. Вообще сложная финансовая ситуация, в которой оказалась Московская область, тянет на детектив. Среди виновников на рынке называют бывшего министра финансов области Алексея Кузнецова, который летом прошлого года уехал за границу. Кстати, жена Алексея Кузнецова являлась президентом замешанной в скандале «РИГрупп».

Скомпрометировала себя и Томская область. ОАО «Томск-инвест», стопроцентным акционером которого является фонд госимущества области, 23 октября прошлого года не исполнило обязательства по оферте на сумму 394,44 млн руб. по своему дебютному выпуску. При этом губернатор Томской области Виктор Кресс заявил тогда, что средства из бюджета на исполнение оферты по облигациям этой структуры выделены не будут. Однако все обошлось: с держателями бумаг была достигнута договоренность о реструктуризации, на настоящий момент компания уже вернула больше половины долга.

Как купить

Совершать операции с облигациями Москвы, а также другими муниципальными выпусками можно на ММВБ в секции государственных ценных бумаг. Для этого необходимо открыть счет в брокерской компании, предоставляющей такую возможность. Комиссия невелика — от 0,01% оборота. Однако, поскольку не все бумаги ликвидны на бирже, купить или продать их в один день может не получиться. Кроме того, спред между стоимостью покупки и продажи облигаций неликвидных выпусков может сильно различаться. Например, по данным Cbonds.ru, за последние торговые дни котировка на покупку по 38−му выпуску облигаций Москвы составляла примерно 82% номинальной стоимости, а на продажу — 105%.

Те, у кого нет опыта торговли на бирже, для приобретения облигаций Москвы могут обратиться в ЗАО «Гарант-М», 100% которого принадлежит Москве. При первичном обращении процедура оформления покупки займет около часа. В компании рекомендуют договариваться о времени посещения офиса по телефону.

Поскольку «Гарант-М» является уполномоченным агентом московского правительства на рынке ценных бумаг и, как утверждает Сергей Пахомов, не преследует коммерческих целей, издержки инвестора при покупке бумаг будут минимальными. Депозитарная комиссия за открытие счета депо, учет и хранение облигаций не взимается. Однако компания берет по 1 руб. с каждой бумаги за начисление их на счет депо. Если инвестор захочет продать свои облигации, не дожидаясь погашения, то за их списание со счета также придется заплатить по 1 руб. Цены, по которым «Гарант-М» продает московские облигации, близки к рыночным. «Гарант-М выставляет котировки и на продажу, и на покупку. Так, на 25 февраля эффективная доходность при продаже облигаций 59−го выпуска составляла 15,81%, при покупке — 16%. При этом рыночные сделки 24 февраля проходили с доходностью 15,9 и 16,05% соответственно», — отмечает генеральный директор компании Андрей Коваленко.

Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 тыс. руб. Однако Андрей Коваленко советует начинать с 15 бумаг. «Мы не принимаем наличные, а за перевод денег на счет в любом банке с вас возьмут комиссию. Если вы покупаете 15 облигаций и более, то эта комиссия становится менее ощутимой», — объясняет он. Например, в Сбербанке комиссия за перевод средств в пользу юрлица составляет 3%.

При желании продать на бирже облигации, купленные в «Гаранте-М», инвестор может перевести их в депозитарий брокера. Однако такая схема может быть не слишком оправданной, так как придется понести издержки за перевод. Кроме того, за хранение бумаг при наличии операций по счету брокер ежемесячно будет брать примерно 150 руб.

Купонный доход по государственным и муниципальным облигациям не подлежит налогообложению. Однако 13% облагается положительная разница между ценой покупки и ценой продажи облигации.

Сказать, сколько российских граждан в настоящее время являются держателями облигаций, Андрей Коваленко не берется. Однако, по его словам, «Гарант-М» на настоящий момент обслуживает 13 физлиц, за которыми числятся бумаги на десятки тысяч рублей. Вместе с тем Сергей Пахомов надеется, что в связи со сложившимися сейчас привлекательными условиями для покупки бумаг число частных инвесторов будет расти. «Я буду очень рад, если мы реализуем облигации Москвы на несколько десятков миллионов рублей», — сказал он.

Доходность по облигациям Москвы

Номер выпускаДата погашенияДата последней сделки на ММВБДоходность, %
4527.06.201225.02.200916,69
5915.03.201025.02.200916,02
4424.06.201516.02.200914,09
5018.12.201125.02.200913,88
3921.07.201425.02.200912,43
4625.07.200924.02.200911,59
4914.06.201711.02.200910,47
3826.12.201009.02.20099,12
4728.04.200919.02.20098,52
4130.07.201004.02.20098,16
Источник: Cbonds.ru, данные на 25.02.2009

Доходность по облигациям городов России

ГородДата погашенияДата последней сделки на ММВБДоходность, %
Астрахань17.12.200917.02.200954,31
Магадан31.05.201004.02.200932,00
Электросталь18.06.200920.02.200925,65
Уфа18.12.200924.02.200925,01
Новосибирск24.06.201018.02.200919,17
Томск20.05.201009.02.200916,20
Казань29.08.200916.02.200914,65
Волгоград21.12.200911.02.20098,16
Липецк14.10.200930.01.20097,61
Источник: Cbonds.ru, данные на 25.02.2009

Доходность по облигациям областей

ОбластьДата погашенияДата последней сделки на ММВБДоходность, %
Пензенская13.10.200918.02.200929,43
Иркутская26.05.201019.02.200926,63
Московская30.03.201025.02.200925,69
Белгородская10.11.201017.02.200924,69
Калужская29.08.201118.02.200924,62
Волгоградская17.06.201013.02.200921,03
Ивановская09.11.201015.01.200919,75
Курганская17.12.200925.02.200917,33
Ярославская30.03.201030.03.201016,77
Липецкая19.07.201127.01.200916,62
Воронежская18.06.200916.02.200915,59
Нижегородская20.10.201124.02.200915,39
Ленинградская08.12.201010.02.200915,20
Тульская28.06.200928.06.200914,25
Томская18.02.200918.02.200912,42
Новосибирская15.12.200913.02.200910,70
Кировская24.09.200919.02.200910,58
Самарская09.09.201003.02.200910,25
Источник: Cbonds.ru, данные на 25.02.2009

Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR68,29–0,3925.01
USD61,80–0,1525.01
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12