Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Закат сорта WTI

Челпанова Милана, Александров Дмитрий, Журнал D` (Д-штрих) №15-16 (75-76), 18 августа 2009 года

Кризис — время смены ориентиров и стандартов. На рынке нефти, похоже, происходит смена базового эталона, и поэтому сорт WTI стоит дешевле, чем Brent

Похоже, что техасского гиганта рынок хорошенько встряхнет

В последнее время с котировками западно-техасской нефти WTI стали происходить странные вещи: резкие взлеты и обвалы цены в течение дня, общее увеличение волатильности, длительное проседание котировок относительно других индикаторов рынка нефти (Brent и эмиратской Dubai). Иными словами, котировки WTI перестали в полной мере отражать реальную стоимость сырья, то есть фьючерс на эту марку фактически во многом стал самостоятельным рыночным инструментом, а не чистым «производным» от физической нефти, как было ранее. Такое положение дел не может устраивать всех игроков, поскольку признаки манипулирования всегда вызывают тревогу. По всей видимости, крупные фонды захотели компенсировать свои убытки от финансового кризиса и воспользоваться общей дезориентацией. В итоге похоже на то, что начинается постепенный уход игроков из контракта на WTI.

Товарный рынок — это всегда не просто нефть, не просто зерно, не просто кофе, а конкретные сорта, конкретные эталоны. Марка WTI является одним из таких эталонов. Нефть WTI (West Texas Intermediate) добывается в штате Техас, и большая доля выхода бензиновых фракций служит причиной того, что спрос на бензин в США, определяемый по объемам запасов WTI в хранилище Cushing в Оклахоме, является важнейшим фактором, влияющим на рост и падение стоимости барреля этой нефти.

Другим общепризнанным эталоном является Brent — это аббревиатура из названий нефтеносных пластов месторождений в Северном море: Broom, Rannoch, Etieve, Ness и Tarbat. Эта нефть входит в корзину BFOE (Brent, Forties, Oseberg, Ekofisk), служащую, кстати, для расчета цены нашей Urals. Вообще же с 1971 года цена контрактов на нефть марки Brent и корзину BFOE является основой для ценообразования почти половины всех мировых сортов нефти. Brent перерабатывается на НПЗ Северо-Запада Европы, а также экспортируется в США. Именно Brent и WTI являются сегодня главными инструментами трейдера по нефтяным фьючерсам.

Однако одним из ведущих информационных агентств сырьевого рынка Platts недавно началось котирование нового стандарта — ACM (American Crude Marker). В состав ACM входят четыре сорта нефти, добываемых на промыслах в районе Мексиканского залива, а определение итоговой цены ACM проводится по котировке самого дешевого сорта в его составе. Такая спецификация полностью соответствует принципам организации торговли BFOE, что является дополнительным сигналом: гегемонии WTI как символа американской нефти медленно, но верно приходит конец. Конечно, она никуда не денется, поскольку WTI включена в несколько главных сводных индексов, но важнейшие следствия и проявления этого неизбежного процесса надо представлять себе уже сейчас.

Во-первых, WTI как торговый инструмент более манипулируем и менее предсказуем, а значит, при торговле им возникают более высокие риски.

Во-вторых, сама по себе WTI все меньше начнет отражать реальную стоимость сырья, а значит, возникает возможность использовать ценовые перекосы в свою пользу. Фактически это торговля спредом WTI / Brent.

В-третьих, рынок WTI благодаря росту волатильности открывает возможности для спекулятивного внутридневного трейдинга на рынке нефти, в то время как консервативно настроенные инвесторы, занимающиеся долгосрочными инвестициями в черное золото, могут выбирать контракт Brent, более предсказуемый и в большей степени отражающий положение дел на реальном рынке нефти. Когда в скором времени в торговлю будет введен ACM, он также станет постоянным инструментом тех игроков, кто старается работать на трендах нефтяного рынка и полагается на фундаментальный стратегический анализ.

Впрочем, часто стратегический анализ базируется на информации о запасах нефти в США, которая публикуется еженедельно и оказывает сильное воздействие на котировки. Но насколько это оправданно? Любая небольшая задержка танкера, авария на нефтепроводе или профилактика на НПЗ, наконец, просто крупная покупка могут самым драматическим образом изменить объем этих запасов, значительно опустошить или существенно переполнить тот же самый Cushing.

И вот выходят шокирующие рынок данные о росте или сокращении запасов, например, на 3 млн баррелей. Но давайте прикинем: ежедневное потребление нефти в мире — около 83 млн баррелей, из них порядка 22% приходится на США (около 18 млн). Следовательно, изменение запасов нефти на 3 млн баррелей соответствует 2,5% недельного потребления в США, или 0,5% мирового потребления! И столь незначительные изменения запасов, часто случайные, вызывают на мировом (не региональном!) рынке нефти колебания цен иногда до 5–10%!

Классическое объяснение, заключающееся в том, что нефть — товар неэластичный, здесь применимо лишь отчасти и на самом деле маскирует высокую степень манипулирования всего процесса. Ведь эластичность проверяется на реальном физическом рынке, а не на виртуальном расчетном, и на самом деле эксцессов, связанных с нехваткой нефти в такие моменты, в Оклахоме не происходит. Но главное — даже реальная кратковременная нехватка нефти в Оклахоме или вообще в США не должна по логике физического рынка оказывать столь быстрое и радикальное воздействие на цену нефти в Роттердаме или на узле учета в Западной Сибири, поскольку эта нефть пойдет другим потребителям. А ситуация в США с высочайшей вероятностью, проверенной временем, скоро вернется в прежнее русло. Это значит, что, даже если немедленно отправить нефть из Роттердама или Басры в США, она прибудет туда уже к тому моменту, когда дефицит будет исправлен за счет поставок с более близких месторождений.


Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR71,13+0,2319.10
USD63,95–0,0619.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12