Забыли пароль?

Зарегистрироваться на сайте

Отменить

Инвестидеи

Журнал D` (Д-штрих) №15-16 (75-76), 18 августа 2009 года

«Тройка диалог»: Не доверять никому

Аналитики отмечают возросшую спекулятивность российского рынка. За минувший год срок оборачиваемости акций в свободном обращении сократился вдвое. В такой ситуации фундаментальный анализ становится менее пригодным для краткосрочных прогнозов, и возрастает вероятность скачков котировок из-за действий розничных игроков, как это было с индексом NASDAQ в 1999 году, не так давно на рынках стран Персидского залива и всего месяц назад с акциями Сбербанка. «Тройка» рекомендует быть осторожными с акциями, в которых наблюдается повышенная торговая активность.

Сейчас период оборачиваемости акций Сбербанка составляет всего десять дней, и на рынке его уже называют «новым РАО ЕЭС». Похожими признаками обладают бумаги ВТБ, «Норникеля», «Мечела» и «Газпрома». Опасаться также нужно компаний, где иностранцам принадлежит небольшой пакет акций. Например, нерезиденты не стремятся вкладывать деньги в «Русгидро», «Полюс золото», ФСК и ВТБ.

В условиях нестабильной правовой среды в России ключевым фактором является вопрос контроля над компанией. Есть три варианта: доверять государству (54% рынка), олигархам (23%) или никому. «Тройка» предпочитает последнее. Привлекательны могут быть акции корпораций, где контроль распределен или находится в руках менеджмента и где различие интересов крупных владельцев не позволит им обидеть миноритариев. Это «ЛУКойл», «Вымпелком», НоваТЭК и «СТС медиа». Второй вариант — покупать компании, известные хорошим отношением к миноритариям со стороны контролирующего их олигарха или госструктуры (МТС и Сбербанк). Третий — покупать компании, где вероятна смена собственника, например FESCO.

«Газпром нефть»

Цена в РТС (SIBN): $3,63
Цель: $5,1
Потенциал роста: 40%
Покупать

Rye, man & gor securities: Отменный аппетит

Сильный перерабатывающий бизнес «Газпром нефти», перспективы поглощений, а также поддержка государства и «Газпрома», который довел свою долю в капитале до 95%, делают акции компании привлекательными для инвестиций. На повышение справедливой цены бумаг аналитиков подвигли недавние приобретения компании, а также планы менеджмента по расширению сегмента нефтепереработки и более высокие целевые показатели по добыче.

В данный момент «Газпром нефть» заканчивает покупку Sibir Energy, но на этом останавливаться не собирается. Потенциальные добывающие и перерабатывающие объекты для поглощения в России — 50% акций «Томскнефти» и активы Urals Energy. Также существует несколько интересных компаний за рубежом — в СНГ, Африке и Южной Америке. Для поддержания высокого удельного уровня нефтепереработки в бизнесе «Газпром нефть», возможно, будет стараться приобрести НПЗ в Восточной Европе для кооперации со своим сербским активом NIS. Наиболее вероятные цели — средние и малые компании с сетью АЗС.

Сделки позволяет осуществлять находящийся на комфортном уровне показатель задолженности: коэффициент чистый долг к EBITDA оценивается на конец года в районе 0,65. Кроме того, «Газпром нефть» обладает хорошими перспективами органического роста даже на старых участках, добыча на которых стабилизировалась в середине 2009 года. Например, Приобское месторождение. Традиционная щедрость компании в отношении дивидендов, по мнению аналитиков, в дальнейшем сохранится.

Рынок облигаций

Банк Москвы: В третий эшелон за прибылью

Банк Москвы помимо традиционного совета участвовать в первичных размещениях и покупать выпуски первого-второго эшелонов рекомендует присмотреться к облигациям эмитентов слабого второго и сильного третьего эшелонов. За последний месяц средневзвешенная доходность корпоративных бумаг упала более чем на 200 базисных пунктов, до 16,44% годовых. Снижение происходило на фоне рекордной активности на первичном рынке, где совокупный объем размещений корпоративных облигаций в мае—июле 2009 года достиг 300 млрд руб. (+63% год к году). Даже недавно размещенные облигации на вторичные торги выходят по цене, значительно превышающей номинал.

Судя по темпам, с которыми снижаются доходности «голубых фишек», вложения в инструменты скоро не будут нести спекулятивной составляющей, а маржа над ставкой репо (ЦБ или на МБК) будет сокращаться. Примеров эмитентов, соответствующих рекомендации, на рынке немного: из возможных объектов для инвестиций можно отметить облигации «Мечела», «Белона», «Синтерры», «Дикси». Их финансовое положение небезупречно: «Мечел» вел переговоры о пролонгации кредитов, «Белон» нарастил долговую нагрузку и собирался выплачивать дивиденды, несмотря на кризис в отрасли, но передумал. «Синтерра» может лишиться выгодных условий аренды оптоволоконных сетей, «Дикси» борется и, похоже, справляется с проблемами в логистике. Однако все компании пока держатся на плаву, исправно обслуживают долг и имеют шансы выйти из текущей ситуации победителями.

Хороший потенциал роста котировок есть в облигациях Москвы. До кризиса спред инструментов столицы к кривой ОФЗ в среднем составлял 50 базисных пунктов, поэтому, скорее всего, котировки Москвы будут расти опережающими темпами. Самыми привлекательными бумагами аналитики считают среднесрочные и долгосрочные выпуски Москвы — 56, 62 и 63.

Коротко

«Финам» понизил целевую цену акций ВТБ до $0,00153 после разочаровывающих результатов первого квартала и рекомендует держать акции банка. Убыток по итогам года превзойдет прежние ожидания аналитиков.

В «Велес капитале» уверены, что потенциал роста акций «Центртелекома» исчерпан даже после выхода хорошей отчетности. Рекомендация — сокращать, цель — $0,307. Аналитики компании позитивно смотрят на перспективы «СТС медиа», акции которой советуют аккумулировать. Цель — $13,85. Главное оружие телекомпании в конкурентной борьбе — сериалы «Папины дочки» и «Ранетки».

Банк Москвы, несмотря на текущее благополучие «Норникеля», считает, что долгосрочные прогнозы не радужны. Справедливая цена в $112,4 предполагает рекомендацию «держать», а потенциал роста составляет менее 10%.

«Проспект» рекомендует покупать акции частного железнодорожного грузоперевозчика «Глобалтранс». Потенциал роста до теоретической цены ($6,2) — более 30%. Лоббируя рост тарифов, РЖД помогут развитию компании.

«Ренессанс капитал» позитивно смотрит на сектор ритейла. От «Магнита» ($66,3) аналитики ждут к концу года более высокой рентабельности и увеличения числа магазинов. «Дикси» ($8,5) способна добиться возобновления притока покупателей. Рекомендация — покупать.

В «Метрополе» уверены, что Северо-Западный телеком управляется одной из лучших команд среди региональных операторов. Рекомендация — покупать, целевая цена — $1,43, потенциал роста — 450%.

«Тройка Диалог» отмечает, что падение пассажирооборота «Аэрофлота» будет менее заметным, чем у конкурентов, и рекомендует покупать его акции. Цель — $1,5.

Консенсус-прогноз ведущих инвесткомпаний

Эмитент, тикер РТСЦена в РТС, $Целевая цена, $Upside, %
Газпром, GAZP4,927,4351,0
Уралсвязьинформ, URSI0,0150,021544,3
ЛУКойл, LKOH45,757,3525,5
Русгидро, HYDR0,03950,04924,1
Сургутнефтегаз, SNGS0,760,9322,4
Татнефть, TATN4,034,5913,9
Роснефть, ROSN5,86,4210,7
Сбербанк, SBER1,451,567,6
Полюс золото, PLZL3839,052,8
Норильский никель, GMKN98,689,32–9,4
Источники: Investfunds.ru, РТС, расчеты D

Торговые идеи в рублевых облигациях от Банка Москвы

ВыпускНоминальный объем, млрд руб.Оферта / погашениеЦена, %Доходность, % годовых
Мечел-4525.04.201110020,4
Покупать на форвардном рынке, поскольку бумага, скорее всего, будет торговаться выше номинала на вторичном рынке
Москва-562022.09.201673,113,91
Ликвидные, качественные и доходные субфедеральные облигации
Москва-632008.06.2014106,513,66
Ликвидные, качественные и доходные субфедеральные облигации
Москва-621510.12.201310513,39
Ликвидные, качественные и доходные субфедеральные облигации
Синтерра319.05.201110018,3
Высокая доходность при хорошем кредитном качестве, возможна продажа одному из трех крупнейших сотовых операторов
Дикси317.03.201179,228 
Крупный публичный ритейлер второго эшелона, поддержка акционеров

Лучшие акции для покупки, по версии «Тройки Диалог»

Нефть и газ
Газпром
Роснефть
Черная металлургия
ММК
Евраз групп
Цветная металлургия
Peter Hambro Mining
Полиметалл
Минудобрения
Уралкалий
Банки
Сбербанк
Казкоммерцбанк
Телекоммуникации
Ростелеком, прив.
Вымпелком
Комстар-ОТС
Потребительский сектор
Магнит
X5 Retail Group
Электроэнергетика
ОГК-4
Мосэнерго
Русгидро
Медиа и ИТ 
СТС медиа
Транспорт
FESCO
Глобалтранс
Компании малой капитализации
Коршуновский ГОК
Южуралникель
Учалинский ГОК
Еврооблигации
Алроса-14
Евраз групп-13
ТНК-ВР
Рублевые облигации
Москва-44
Московская область-7
МТС-4

Мои портфели
Индикаторы
Индексы
MICEXINDEXCF2 047,42–0,4606.03
RTSI1 110,46+0,2006.03
Акции
GAZP134,60–0,1506.03
GMKN9 324–0,1306.03
LKOH3 079–0,2106.03
ROSN332,0–1,3406.03
SBER162,00–1,4606.03
VTBR0,06600,0006.03
Курсы валют
EUR71,17+0,0422.10
USD63,76–0,1922.10
EUR/USD1,09–0,5331.12
GBP/USD1,47–0,4331.12
USD/JPY120,17–0,2831.12
EURUSD_TOM1,060,0006.03
EUR_TODTOM0,02–0,0406.03
USD_TODTOM0,02–0,0306.03
Мировые рынки
Dow17 473,32–0,7431.12
FTSE6 242,32–0,5131.12
Nikkei 22519 033,71+0,2730.12
S&P 5002 049,94–0,6531.12
Золото1 059,98–0,1231.12
Нефть Brent37,6+3,1331.12