Капли дивидендного сока

Часть «вкусных» отсечек реестров акционеров уже прошла, например, по акциям «Балтики», купив которые, можно будет получить доход порядка 9% вложенной суммы, но и сегодня вполне еще можно принять участие в оставшихся выплатах.

При выборе интересных бумаг мы можем выделить три крупные группы акций.

«Голубые фишки». По ним текущая доходность совсем невелика — от 1 до 5% к текущей цене. Конечно, бизнес таких компаний, как «ЛУКойл», Сбербанк, «Газпром нефть», достаточно стабилен, и это дает нам основания ожидать, что такая доходность будет некоторой положительной добавкой к доходности по бумагам, связанной с их возможным ростом. Но… мало. Процент очень низкий и вряд ли может быть значимым аргументом в пользу покупки этих акций.

Вторая группа — качественный второй эшелон, где доходность сейчас колеблется от 5 до 15%. Часть таких компаний имеют стабильную прибыль, а по ряду привилегированных акций правила выплаты дивидендов еще и прописаны в уставе компании как фиксированный процент от прибыли — к примеру, на такие бумаги выделяется 10%. Пока еще многие компании имеют и привилегированные, и обыкновенные акции. Первые на бирже обычно стоят дешевле, так как их владельцы не имеют права голоса в компании, зато обладатели «префов» имеют преимущественное право на получение дивидендов.

Плохо, если в уставе определен иной из указанного выше способ определения сумм дивидендов — к примеру, процент от номинальной стоимости (обычно очень невысокой), или приходится оценивать возможные дивиденды по «префам» в зависимости от выплат по обыкновенным акциям — тут все зависит от доброй воли контролирующих акционеров. Хотя, конечно, даже прописанные условия выплаты в уставе не гарантируют того, что дивиденды будут начислены. Например, в четвертом квартале 2009 года вполне могут вдруг возникнуть серьезные убытки, которые скажутся на годовом результате. Как следствие, по итогам года и платить будет нечего. Да и собственники запросто могут решить ничего не выплачивать — при этом «префы» станут голосующими (обыкновенными) акциями, но некоторых контролирующих акционеров это не пугает.

Однако все-таки стабильные публичные компании обычно не очень сильно меняют свою дивидендную политику — долю прибыли, отправляемую акционерам. Но даже если мы примерно понимаем, какой доход может принести вложение в дивидендные акции под отсечку, есть достаточно серьезный риск, что в котировках уже заложены ожидания повышенной прибыли и после отсечки реестра акции резко снизятся. Часто вложения в дивидендные бумаги за несколько дней до дивидендов далеко не самый лучший метод, падение после даты закрытия реестра заставляет эти акции чувствовать себя намного хуже рынка. Скорее стоит входить в дивидендные бумаги хотя бы за несколько недель до закрытия реестра.
Мы представили список перспективных акций (см. таблицу), по которым вероятны дивиденды размером более 5%. Большинство этих бумаг «подстрахованы» неплохими условиями выплат, определенными в уставе.

Относительно неплохую доходность могут показать телекомы — региональные операторы связи. У них есть привилегированные акции и однотипные условия выплат по ним, прописанные в уставе, — выплачивается минимум 10% прибыли, приходящейся на «префы», которые составляют 25% уставного капитала.

Общая методика расчета дивидендов такова: берем прибыль за три квартала 2009 года и предполагаем, что и четвертый квартал по прибыльности у рассматриваемых акций, в данном случае у телекомов, будет не хуже. Такой расчет позволил выявить трех лидеров: Северо-Западный телеком (доход составляет 8,2%), «Дальсвязь» (8%), «Волгателеком» (6%). Если учесть еще и позитивный фон вокруг этих компаний из-за приближающейся консолидации отрасли, их покупка становится еще более привлекательной.

А вот МГТС уже объявила и размер дивидендов (20,16 руб. на «преф»), и дату отсечки — 15 марта. К текущей котировке доходность, конечно, довольно скромная, зато это уже объявленная рекомендация совета директоров, и вряд ли она изменится на собрании акционеров.
Высокие дивиденды «Сургутнефтегаза» — ситуация совершенно привычная для рынка, высокая доходность по «префам» — обратная сторона закрытости компании, из-за которой ее акции стоят относительно недорого, но и несут существенные риски. Доходность опять-таки прописана в уставе как процент от прибыли и к текущей цене может составить около 8%.

Даже более привлекательными могут быть бумаги «Татнефти»: из-за ожидаемой неплохой прибыли ее привилегированные акции могут принести от 8 до 9%.

И, наконец, «Башнефть», которая, вероятно, выиграет от консолидации Башкирского ТЭКа, тоже платит неплохие дивиденды. Вот только с прибылью у нее пока не очень хорошо: три квартала хуже, чем в прошлом году. Но если год назад компания по «префам» заплатила около 50 руб., то надеяться хотя бы на 40 руб. за 2009-й вполне реально. Эта бумага менее привязана к годовой отсечке — платятся как годовые, так и промежуточные дивиденды. Скорее эту акцию можно рассматривать как среднесрочную инвестицию.

Ситуация с «Ленэнерго» не столь однозначна: с одной стороны, доход по «префам» может быть вполне достойным и составить 7–8%, а с другой — разница цен между обычными и привилегированными акциями составляет всего 10%. Это дает основания предположить, что «префы» после закрытия реестра довольно резко снизятся.

Два банка — МДМ-банк и «Санкт-Петербург» — предлагают владельцам привилегированных акций сходные условия — фиксированный дивиденд. Его величина привязана к цене размещения на IPO, и, по сути, бумаги становятся инструментом с фиксированной доходностью. Вот только между ними есть два значимых отличия: у банка «Санкт-Петербург» акции конвертируемые — через три года их можно превратить в более дорогую «обычку». Так что, несмотря на немного худшую доходность, его бумаги кажутся более привлекательными.

Представители сектора минеральных удобрений «Дорогобуж» и «Апатит», если только в четвертом квартале не произойдет ничего экстраординарного, принесут инвесторам 14 и 4,4% соответственно. Конечно, в случае убытка по четвертому кварталу или сильного нежелания платить доходность «префов» «Дорогобужа» может не оправдать ожиданий, но пока для этого нет предпосылок.

Третья группа — высокорискованные бумаги, которые могут дать большие (свыше 15%) дивиденды, но вероятность того, что они их заплатят, далека от 100%. Это в первую очередь энергосбыты: некоторые из них показали приличную прибыль за три квартала, а в уставах прописаны условия выплаты дивидендов по привилегированным акциям как доля от прибыли. Однако это очень рискованные вложения по целому ряду причин:

— непредсказуемость результатов четвертого квартала (возможны крупные списания в принципе по любым сбытам, в первую очередь из-за высоких уровней задолженности потребителей);

— недружественность многих собственников сбытов — начиная от нежелания платить даже прописанные в уставе дивиденды до делистинга (изъятия) акций из биржевого обращения;

— низкая ликвидность компаний: купив бумагу «под дивиденды», далеко не всегда ее можно быстро и без потерь продать.
И самое важное. Если качественные бумаги даже в случае ошибки с дивидендами можно держать в инвестиционных целях, то энергосбыты такой возможности не предоставляют: хороших идей в них мало, а перспективы под большим сомнением. Так что следует соблюдать особую осторожность при операциях с подобными бумагами.

Среди малоликвидных акций следует выделить бумаги ТНК-BP, которые торгуются на внебиржевом рынке RTS Board. В принципе купить их можно через многие брокерские компании, другое дело, что покупать их только ради дивидендов практически бессмысленно. Компания, как правило, платит по итогам полугодия, а в 2009-м она уже заплатила по итогам работы за девять месяцев 7,41 руб. на акцию. Аналогичная ситуация была в 2006 году, когда за девять месяцев акционерам дали 5,95 руб., а по итогам за год добавили еще 1,37 руб. Я полагаю, что акционеры ТНК-BP могут рассчитывать на добавку 2–3 руб. по итогам года. Другой вопрос, что суммарные выплаты по этой акции за год все равно очень неплохие, поэтому бумаги в среднесрочной перспективе смотрятся хорошо.

Итак, дивидендные идеи по-прежнему есть на нашем рынке, но их количество не очень велико — впрочем, как и желание компаний делиться прибылью с акционерами. Хорошо это или плохо — отдельная история, ведь развивающемуся предприятию часто действительно будет правильно больше инвестировать в рост, чем выплачивать акционерам дивиденды, по крайней мере пока доходность на собственный капитал остается высокой. Для блага этих же акционеров.