Как и когда страны PIIGS обвалят мировую экономику и заденет ли этот обвал Россию
Слухи о возможности дефолта Греции по государственному долгу витали еще в конце 2009 года. И эксперты могли бы еще некоторое время об этом дискутировать, если бы не стечение обстоятельств. Во второй половине апреля в негативную сторону была пересмотрена бюджетная статистика по странам еврозоны, а агентство Moody’s понизило рейтинг греческих облигаций. Срок ближайшего погашения облигаций на сумму €8,5 млрд наступит уже 19 мая. Чтобы избежать дефолта, 23 апреля 2010 года Греции пришлось официально попросить помощи у ЕС и МВФ. Страна обещала сократить бюджетные траты до 11% ВВП к 2012 году и до 3% к 2014-му, а ЕС и МВФ согласились предоставить ей кредитный пакет на сумму €110 млрд.
Казалось бы, Греция не является одной из ключевых экономических держав даже в пределах Европы: на эту страну приходится всего 2,5% ВВП всей еврозоны. Но в Европе есть и другие проблемные страны (см. графики), где отношение бюджетного дефицита и государственной задолженности к ВВП близко к греческому. Поэтому может сработать принцип домино, когда инвесторы начнут проверять остальные страны на платежеспособность. Крупнейшими держателями европейских суверенных долгов являются пенсионные фонды, на втором месте — французские и немецкие банки. Если у всех вышеперечисленных стран начнутся проблемы, эти институты и окажутся под ударом. Это означает, что мировой экономике грозит новый виток кризиса, так как дефолты и близкие к ним состояния приведут к сокращению кредитования, выводу средств с депозитов и замедлению экономического роста.
Возможность возникновения проблем ощущают и сами страны—участницы еврозоны. Об этом говорит принятое 9 мая на экстренном заседании министров финансов стран ЕС решение о создании европейского стабилизационного фонда в размере €750 млрд. Фонд будет использоваться для быстрой стабилизации финансовых систем стран Евросоюза.
Вообще, по правилам еврозоны (так называемые Маастрихтские критерии), размер долга стран-членов не должен превышать 60% их ВВП, а бюджетный дефицит должен быть менее 3%. Из-за кризиса эти требования оказались практически невыполнимы. По опубликованным в мае прогнозам Европейской комиссии, ни в 2010-м, ни в 2011 году ни одна из стран еврозоны их не выполнит. Кстати, к моменту введения евро в 1999-м Греция стала единственной страной, которая так и не выполнила Маастрихтские критерии.
Среди экономистов во всем мире сейчас идут споры о том, станет ли Греция вторым Lehman Brothers и перекинутся ли ее долговые проблемы на другие страны. Об этом, а также о том, какое влияние проблемы с долгами в ЕС могут оказать на Россию, D' спросил у экспертов.
Александр Осин
главный экономист УК «Финам менеджмент»
Сейчас в еврозоне сложная ситуация, которая в значительной мере упирается в банки: перед ними стоит вопрос, как сохранить доверие к клиентам и друг к другу. Пока угроза дефолта Греции на два-три года отсрочена, но в дальнейшем кредитные риски по странам «периферии» ЕС вполне могут вновь возрасти. Фундаментальная проблема финансов — европейская валютная система — осталась нерешенной. Для ее решения необходимо сокращать бюджетный дефицит. Но если сокращать государственные расходы, то сократится и рост экономики. По некоторым подсчетам, если Греции удастся сократить свой бюджетный дефицит на 10%, то ее ВВП при этом упадет на 15%. А это означает опасность стагфляции — низкого валового выпуска при высоких ценах. Та же опасность висит и над другими странами так называемой группы PIIGS (Португалия, Ирландия, Италия, Греция, Испания).
Без помощи ЕС Грецию, весьма вероятно, ждал бы дефолт образца Аргентины 2001 года. Тогда в Аргентине были аналогичные проблемы, и дефолта избежать не удалось. Если бы дефолт случился сейчас, произошло бы массовое банкротство европейских банков, схожее с той волной, которую породило банкротство Lehman Brothers. И эта вторая волна оказалась бы даже сильнее первой, поскольку средства бюджетного стимулирования экономик сейчас ограниченны. В данный момент сумма задолженности стран Южной Европы европейскому кредитному сектору почти в три раза превышает общий объем «плохих» долгов банков США, ЕС, Великобритании, которые, по прогнозам МВФ, будут списаны в 2010 году, а это около $1,5 трлн.
Кроме проблем с выплатой суверенного долга в Греции и других странах Европы существует еще более серьезная проблема, касающаяся выплаты корпоративных долгов. Если государственный долг в этих странах составляет 90–120% ВВП, то корпоративные долги превышают ВВП на 300–500%. То есть опять же угроза нависает над стабильностью банковского сектора, и это несмотря на то, что у многих банков хорошие рейтинги. Ситуация с греческими долгами еще раз показала, что надежных методов оценки рисков в мире на данный момент не существует.
Антон Струченевский
старший экономист «Тройки Диалог»
Пока что, похоже, победили политические мотивы, и риски реструктуризации долга Греции снизились. Тем не менее принятое Евросоюзом спешное решение не помогает справиться с долгосрочной проблемой, а именно с тем, что греческая экономика живет не по средствам. Интересно проследить, как будут развиваться события дальше. Очевидно, что нужна жесткая бюджетная политика, причем далеко не только в Греции, но также и во многих других европейских странах, которые имеют аналогичную проблему, например в Испании и Португалии. Мне кажется, что проблема корпоративного долга именно Греции вряд ли возникнет, поскольку в большинстве своем корпорации давно стали международными.
На Россию проблема с греческими долгами уже оказала некоторое негативное воздействие в виде оттока капитала. Хотя сейчас ситуация уже начинает выправляться.
Владимир Брагин
глава департамента макроэкономики и стратегии НБ «Траст»
Если бы Греция пошла на дефолт, то помимо ее самой это коснулось бы и многих других европейских стран, стоимость заимствований для которых на рынке выросла бы ощутимо. Также стоимость заимствований выросла бы для развивающихся стран за пределами ЕС, особенно для государств с высокой долговой нагрузкой. Одним из неприятных последствий этого стало бы уменьшение возможности правительств финансировать дефициты бюджетов за счет заимствований на рынках.
Для ЕС, конечно, сейчас важно поддержать финансовую систему, которая в случае дефолта Греции оказалась бы в сложном положении. Кроме того, ослабление евро усложняет рефинансирование существующих обязательств. При этом с точки зрения макроэкономики в снижении курса евро есть и хорошие стороны. Это повышает конкурентоспособность европейских товаров, поскольку делает их сравнительно более дешевыми относительно товаров, произведенных вне ЕС.
Рост премии за риск сказывается и на России. Стоимость выхода на рынки заемного капитала уже возросла по сравнению с той, что была несколько недель назад. Также может пойти вниз курс рубля, поскольку в случае возникновения проблем и у других стран ЕС под распродажу попадут валюты многих развивающихся стран. Помимо этого начнется просадка и на фондовых рынках.
Трудно сказать, какова вероятность того, что другие страны окажутся в такой же ситуации, как Греция. Неизвестно, есть ли у них забалансовые обязательства, как у Греции, есть ли какие-то иные скелеты в шкафах. Тем не менее, на мой взгляд, второго витка кризиса, скорее всего, удастся избежать. Первый удар научил регуляторов, что накачка экономик деньгами в таких ситуациях помогает, и, судя по заявленным объемам программ помощи Греции, а также созданию европейского стабфонда, этот урок был выучен. Скорее всего, нас ожидает не второй кризис, а достаточно длительный период консолидации и коррекции.