Fitch присвоило "Полиметаллу" рейтинг "B", прогноз "негативный"
13 октября 2009 года, 11:28
Сегодня Fitch Ratings присвоило российскому производителю золота и серебра ОАО "Полиметалл" долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте "B", а также краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте "B". Кроме того, агентство присвоило компании национальный долгосрочный рейтинг "BBB(rus)". Прогноз по всем долгосрочным рейтингам – "негативный".
Рейтинги отражают обширную базу запасов золота и серебра у "Полиметалла", которая, как ожидается, будет поддерживать эксплуатацию месторождений золота и серебра на протяжении более чем 15 лет. "Полиметалл" работает над значительными новыми проектами, которые в случае их осуществления позволят компании увеличить объемы добычи в течение ближайших пяти лет более чем на 100%. "Полиметалл" имеет конкурентный уровень расходов относительно сопоставимых компаний в мире при средних денежных расходах в $472 за унцию в 2008 году (в сравнении с $380-600 за унцию и выше у других золотодобывающих компаний в 2008 году) и $442 за унцию в первой половине 2009 года. Хотя "Полиметалл" получил преимущества за счет девальвации российского рубля, поскольку большинство его операционных расходов номинировано в рублях, Fitch не рассматривает данное преимущество как стабильное.
Рейтинги компании сдерживаются зависимостью "Полиметалла" от таких факторов, как цены на золото и серебро, содержание золота и серебра в руде на рудниках компании, колебания обменного курса и инфляция затрат. Большинство этих факторов находятся вне контроля компании. Fitch также отмечает определенные риски, связанные с осуществлением, применительно к новым добывающим проектам, включая создание золотоперерабатывающих центров.
В отличие от многих крупных горнодобывающих компаний, являющихся лидерами на рынке, таких как Rio Tinto ("BBB+"/"F2"/Rating Watch "развивающийся") и Anglo American ("BBB+"/"F2"/прогноз "стабильный"), имеющих широкую диверсификацию по видам продукции, вся операционная деятельность "Полиметалла" находится в сфере добычи золота и серебра. Fitch также отмечает, что уровень объемов производства, выручки и EBITDAR компании является небольшим в сравнении с другими сопоставимыми золотодобывающими компаниями, рейтингуемыми агентством, что ограничивает финансовую гибкость "Полиметалла" и его способность привлекать новое финансирование и/или вести переговоры по изменению условий существующего долга.
Кредитоспособность "Полиметалла" также сдерживается ограниченным географическим охватом, так как стратегия компании предусматривает сохранение ее деятельности как регионального игрока в СНГ. Это делает компанию подверженной волатильным экономическим и политическим условиям в странах СНГ.
По мнению Fitch, показатели "Полиметалла" в 2008 году и первом полугодии 2009 года поддерживались благоприятными тенденциями в сегменте золота и серебра, при ценах, значительно превышающих среднеисторический уровень за 30-летний период ($550 за унцию для золота и $7 за унцию для серебра). Исходя из используемых Fitch при моделировании допущений о средней цене на золото в $900 за унцию и средней цене на серебро в $13 за унцию в 2009 году, по оценкам агентства, выручка "Полиметалла" в 2009 году вырастет на 0,5-1,5% относительно предыдущего года, а маржа EBITDAR составит 38-45%.
На конец первого полугодия 2009 года общий долг компании составлял $448 млн, включая краткосрочные обязательства в размере $423 млн. Вся задолженность является необеспеченной. "Полиметалл" планирует рефинансировать существующие краткосрочные долговые обязательства и пролонгировать сроки погашения в портфеле долга за счет эмиссии рублевых облигаций на общую сумму 5 млрд руб. Fitch оценивает общий левередж компании в 2009 году ("общий долг/EBITDAR") в 1,7x-1,9x, а чистый левередж ("чистый долг/EBITDAR") в 1x-1,2x.
Агентство расценивает краткосрочную позицию ликвидности компании как приемлемую. На вторую половину 2009 года Fitch прогнозирует приток денежных средств в размере $290-320 млн за счет генерирования свободного денежного потока, поступлений от эмиссии рублевых облигаций и от размещения новых акций в сравнении с оттоком денежных средств в размере $180-220 млн на оплату долга.