"Вимм-Билль-Данн" скупает собственные акции
14 октября 2009 года, 13:39
Согласно неподтвержденной рыночной информации, "Вимм-Билль-Данн" скупил на бирже около 4% собственных акций. Исходя из текущей капитализации компании в $3,44 млрд, на скупку своих долевых бумаг ВБД мог потратить не более $140 млн.
Комментарий эксперта
Леонид Игнатьев
аналитик, Банк Москвы
Анализируя отчетность компании по US GAAP за первое полугодие 2009 года, мы отмечали, что чистый долг компании на 30 июня 2009 года составил $281 млн, что транслируется в показатель "чистый долг/EBITDA" меньше единицы; на балансе компании на тот момент находилось не менее $226 млн денежных средств.
В первой половине 2009 года компания не наращивала свою долговую позицию, нетто-долг уменьшился за период почти на $120 млн, всего же за 12 месяцев компания уменьшила величину кредитов и займов на балансе почти в два раза.
При $131 млн чистого операционного денежного потока за полугодие и представленных выше кредитных метриках компания запросто может позволить себе как сокращение долга, так и дальнейший выкуп акций без какого-нибудь вреда для кредитного качества.
Рублевые облигации ВБД, которые принимаются в прямое РЕПО Центробанком, – самый качественный кредитный риск в рублях в сегменте "производство продуктов питания/сельское хозяйство". При доходности в 11,52% (-120 б.п. за неделю) на годовом горизонте они позволяют держателям зарабатывать на carry trade. Наши прочие соображения в отношении облигаций ВБД-3 таковы:
– с одной стороны, при спрэде в 200 б.п. над кривой ОФЗ бумаги ВБД-3 сложно назвать недооцененными;
– с другой стороны, притом что выпуск Х5-1 имеет практически идентичную дюрацию и доходность, кредитное качество ВБД в горизонте один год выглядит более выигрышно.
Техническая сторона вопроса тоже имеет значение. При крайне низких рисках допущения реструктуризации и в том, и в другом случае короткие бумаги ВБД из-за относительно высокого купона в 15% торгуются выше 103% от номинала, а долговой инструмент Х5, наоборот, почти по 97% от номинала. Таким образом, если не рассматривать эти бумаги как инвестиции до оферты/погашения, то целесообразнее купить короткий бонд Х5.