Fitch понизило рейтинг "Системы-Галс" до уровня "ССС" и оставило рейтинг в списке Rating Watch "негативный"
28 октября 2009 года, 11:44
Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) российской девелоперской компании ОАО "Система-Галс" с уровня "B-" до "ССС". Одновременно агентство понизило краткосрочный РДЭ компании с уровня "B" до "C" и исключило его из списка Rating Watch "негативный". Национальный долгосрочный рейтинг понижен с уровня "BB-(rus)" до "B-(rus)". Долгосрочный РДЭ и национальный долгосрочный рейтинг оставлены под наблюдением в списке Rating Watch "негативный".
Данное рейтинговое действие отражает полученное недавно разъяснение о материнской поддержке для "Системы-Галс" от ее основных акционеров – ОАО "Банк ВТБ" (ВТБ, рейтинг "BBB"/прогноз "негативный") и Акционерной финансовой корпорации "Система" ("АФК Система", рейтинг "BB-"/прогноз "стабильный"), а также сохраняющиеся слабые показатели продаж у компании, говорится в сообщении кредитной организации. Рейтинги "Системы-Галс" в настоящее время имеют превышение на два уровня относительно рисков компании как отдельно взятой структуры, обусловленное ожидаемой материнской поддержкой от ВТБ. Ранее, 16 октября, Fitch понизило долгосрочный РДЭ "Системы-Галс" с уровня "B" до "B-" и поместило рейтинг в список Rating Watch "негативный" в связи с ослаблением показателей продаж компании и неопределенностью относительно уровня поддержки, которая может быть предоставлена основными акционерами компании.
Рейтинг оставлен под наблюдением в списке Rating Watch "негативный" с учетом мнения Fitch, что принудительный обмен долговых обязательств, например, обмен долга на акции или проведение выплат кредиторам в меньшем объеме, чем по номиналу, в течение некоторого времени будет оставаться реальной возможностью ввиду того, что текущий уровень долга "Системы-Галс" не может поддерживаться. Если произойдет принудительный обмен долговых обязательств, это, вероятно, приведет к понижению рейтинга "Системы-Галс" до уровня "RD" (ограниченный дефолт).
Ввиду недостаточности денежных ресурсов "Система-Галс" не смогла осуществить купонную выплату в размере 200 млн руб. ($7 млн) в соответствии с графиком 13 октября 2009 года по своим рублевым облигациям серии 1 объемом 3 млрд руб. ($100 млн) со сроком погашения в 2014 году, и для компании наступил период отсрочки по выплате. В то же время, насколько известно Fitch, с тех пор купонный платеж был произведен. Кроме того, "Система-Галс" недавно подтвердила наступление периода отсрочки процентных платежей до февраля 2010 года по задолженности перед ВТБ в размере, эквивалентном $775 млн. Оба события указывают на то, что компания в настоящее время не в состоянии покрыть свои финансовые обязательства за счет собственных внутренних источников. Даже если "Система-Галс" каким-либо образом сумеет профинансировать имеющиеся внешние долговые обязательства, компании все равно будет требоваться значительный объем нового фондирования для завершения и максимизации стоимости своих существующих проектов в сфере недвижимости. По мнению Fitch, привлечение такого фондирования по-прежнему будет представлять собой существенную сложность.
Финансовые трудности компании обусловлены ее чрезмерным левереджем и быстрым спадом на московском рынке недвижимости. Об ухудшении самостоятельных позиций "Системы-Галс" свидетельствуют слабые результаты за первое полугодие 2009 года согласно отчетности, по которой выручка за последние 12 месяцев сократилась на 61% относительно аналогичного периода предыдущего года, а EBITDA за последние 12 месяцев уменьшилась на 88%. В результате показатели кредитоспособности "Системы-Галс" значительно ослабли. Так, отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев равнялось 71,7x (за первое полугодие 2008 года – 6,6x), а отношение EBITDA за последние 12 месяцев к процентным платежам находилось на уровне 0,2x (3,2x).
Как было заявлено в апреле 2009 года, ВТБ может стать мажоритарным акционером "Системы-Галс", если воспользуется своим правом увеличения пакета акций в компании до 51% с текущего уровня в 19,5%. Ранее ВТБ заявлял, что намерен воспользоваться этим правом и имеет возможность сделать это до апреля 2010 года. Рейтинги "Системы-Галс" могут быть повышены, если ВТБ и/или АФК "Система" решат предоставить значительную поддержку компании, такую как полная реструктуризация долга, включая предоставление юридических гарантий по долгу "Системы-Галс", или если произойдет улучшение самостоятельных показателей кредитоспособности компании.
В то же время рейтинги могут быть понижены, если "Система-Галс" допустит еще один дефолт по платежам или если от основных акционеров не поступит существенная финансовая помощь в течение применимого периода отсрочки платежей (если компания не сумеет сама профинансировать такие платежи). Рейтинги "Системы-Галс" могут быть понижены до уровня "RD", если компания начнет реструктуризацию долга, которая будет расценена как принудительный обмен долговых обязательств, или если кредиторы получат платежи в размере меньше номинальной стоимости.