Fitch изменило прогноз по рейтингу "Норильского никеля" на "стабильный"
5 ноября 2009 года, 13:51
Fitch Ratings изменило прогноз по рейтингу ОАО ГМК "Норильский никель" с "негативного" на "стабильный". Рейтинги компании подтверждены на следующих уровнях: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) и приоритетный необеспеченный рейтинг "BBB-", краткосрочный РДЭ "F3".
Изменение прогноза отражает более сильную, чем ожидалось, ценовую конъюнктуру в сегменте цветных металлов за истекший период 2009 года, что позволило "Норильскому никелю" существенно улучшить позиции ликвидности и поддерживать показатели кредитоспособности, соответствующие рейтингу "BBB-". Сейчас ожидается, что в течение следующих двух-трех лет компания будет поддерживать достаточный запас прочности для своего рейтинга, в том числе при негативных сценариях, включая существенную коррекцию цен на металлы с текущих уровней. Ключевой рейтинговый сценарий Fitch учитывает макроэкономическое мнение агентства о слабом восстановлении глобального роста в 2010-2011 годах с ограниченным повышением цен на никель, медь и металлы платиновой группы за указанный период.
Изменение прогноза отражает уверенность агентства в том, что "Норильский никель" сумеет рефинансировать существенную часть своего долга со сроками погашения в 2010 году (в совокупности примерно $3 млрд), если в этом будет необходимость. Возможные варианты включают эмиссию рублевых облигаций или еврооблигаций, а также сочетание этих двух вариантов. Кроме того, "стабильный" прогноз включает ожидания, что компания будет продолжать следовать консервативному подходу к расходованию денежных средств (дивиденды, капитальные вложения), по крайней мере, на протяжении 2010 года, и будет сохранять положительный денежный поток, что позволит осуществить дальнейшее снижение уровней долга в абсолютном выражении.
По текущему базовому сценарию Fitch на 2009 год ожидается уменьшение выручки приблизительно на 35% до уровня около $8,8-9 млрд при EBITDAR в $3-3,5 млрд. Для сравнения, в марте 2009 года агентство прогнозировало снижение выручки примерно на 50% и EBITDAR на уровне около $1,7 млрд. На 2010 год Fitch ожидает, что компания будет иметь выручку приблизительно в $11-11,5 млрд и EBITDAR на уровне $4,3-4,5 млрд. "Норильский никель" сумел добиться существенного сокращения операционных затрат в годовом выражении (в первой половине 2009 года общие операционные затраты были на $1,4 млрд меньше, чем в 2008 году), хотя это также отражает преимущества от падения курса рубля (средний курс в первой половине 2009 года равнялся 33 руб./долл. в сравнении с 24 руб./долл. в 2008 году). Сохранение в течение следующих трех лет более высокой инфляции в России, скорее всего, обусловит тенденцию повышения расходов, что будет ограничивать возможности компании вернуться к историческим уровням прибыльности.
Fitch расценивает позицию ликвидности у "Норильского никеля" как хорошую. Неограниченные в использовании денежные средства на конец 2009 года оцениваются приблизительно в $2,1-2,3 млрд (без учета денежных средств ОГК-3, электрогенерирующей дочерней структуры "Норильского никеля"), что вместе с ожидаемым свободным денежным потоком за 2010 год приблизительно в $1 млрд сопоставимо с совокупным объемом долга в $3 млрд, сроки погашения по которому наступают в 2010 году. За 2009 год, по оценкам Fitch, общий левередж (общий долг/EBITDAR) составит около 1,5x-1,7x, а затем снизится до 0,7x-0,9x в 2010 году.
Рейтинги "Норильского никеля" по-прежнему отражают основные сильные стороны компании, включая ее позиции как ведущего в мире производителя никеля и палладия, а также крупного производителя меди и платины. Кроме того, рейтинги учитывают сильные операционные показатели по основным активам, расположенным на Таймырском полуострове, на которых благоприятно сказываются низкие операционные затраты и исключительно богатые рудные месторождения с большими сроками выработки.
В то же время преимущественно российская база активов компании подвергает ее более высоким, чем в среднем, политическим, деловым и регулятивным рискам. Кроме того, статус "Норильского никеля" как стратегически важного российского предприятия подвергает компанию потенциалу проведения действий с участием основных акционеров и/или государства. Эти моменты остаются ключевыми сдерживающими факторами для рейтингов "Норильского никеля", хотя Fitch считает, что потенциал проведения неблагоприятных действий в этом отношении за последний год снизился.