Fitch подтвердило рейтинг "Татнефти" на уровне "BB", прогноз "стабильный"
11 ноября 2009 года, 13:04
Fitch Ratings подтвердило рейтинги ОАО "Татнефть": долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) на уровне"BB" и краткосрочный РДЭ "B". Прогноз по долгосрочному РДЭ – "стабильный".
Рейтинги "Татнефти" поддерживаются улучшением качества корпоративного управления, существенными разработанными запасами углеводородов и длинным показателем кратности запасов, а также прогрессом с сооружением нового нефтеперерабатывающего завода и показателями кредитоспособности, соответствующими уровню рейтингов. Рейтинги сдерживаются необходимостью рефинансирования банковского кредита на сумму $2 млрд к июню 2010 года. Рейтинги также ограничиваются характеристиками базы активов "Татнефти" – зрелые запасы нефти с высоким содержанием серы, высокая себестоимость добычи и низкий базовый коэффициент замещения запасов, а также ограниченность собственных перерабатывающих мощностей, что приводит к более низкой прибыльности (в сравнении с российскими сопоставимыми компаниями) и более высокой чувствительности к волатильным ценам на нефть.
Рейтинги "Татнефти" основаны на кредитоспособности компании в отдельности. "Татнефть" на 36% (ненапрямую) принадлежит Республике Татарстан ("BBB-"/прогноз "стабильный", и, в соответствии со своей методологией, Fitch рассматривает общие юридические, операционные и стратегические связи как относительно умеренные. Преимущества, обусловленные этой взаимосвязью, рассматриваются как в значительной мере нематериальные, в то время как некоторые ограничения становятся очевидными, например, как представляется, дивиденды не являются в полной мере дискреционными. Способность Татарстана направлять "Татнефти" прямую финансовую поддержку от банковского сектора республики также выглядит относительно ограниченной, в то время как зависимость республики от "Татнефти" является высокой в сравнении с сопоставимыми компаниями отрасли.
"Стабильный" прогноз отражает ожидания Fitch, что "Татнефть" будет поддерживать левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) ниже 3x, а обеспеченность процентных платежей денежными средствами от операционной деятельности выше 5x. Прогноз также учитывает ожидаемое улучшение вертикальной интеграции "Татнефти" в результате введения в эксплуатацию Нижнекамского НПЗ (проект с нуля), несмотря на моменты неопределенности относительно финансирования проекта и сроков его завершения (ожидается в 2011 году).
В течение первых шести месяцев 2009 года "Татнефть" получала преимущества от более низких налогов на добычу и экспорт (снижение на 50% относительно того же периода предыдущего года) и сокращения операционных расходов (на 30%). Несмотря на существенно более низкие цены на нефть (снижение на 51% в долларовом выражении и на 33% в рублевом выражении – "Татнефть" готовит финансовую отчетность в рублях), компания, согласно отчетности, имела увеличение EBITDAR на 8% (42 млрд руб.) и более высокую маржу EBITDAR в 38% (в сравнении с 29% в первом полугодии 2008 года). Fitch ожидает, что результаты на конец 2009 года будут несколько слабее ввиду более сильного рубля и возобновления инфляции расходов.
"Татнефть" привлекла $1,5млрд (48 млрд руб.) по трех- и пятилетним предэкспортным кредитным линиям в октябре 2009 года для софинансирования остающихся капиталовложений по Нижнекамскому НПЗ. В то же время увеличение стоимости фондирования (несмотря на залог дебиторской задолженности по экспорту нефти в качестве обеспечения), как ожидается, обусловит более слабую обеспеченность процентных выплат. Хотя остатки денежных средств (неограниченных в использовании) на конец первой половины 2009 года почти удвоились до 25 млрд руб. относительно конца 2008 года, потребности "Татнефти" в рефинансировании остаются существенным моментом обеспокоенности, поскольку в июне 2010 года наступает срок погашения по обеспеченной кредитной линии на сумму $2 млрд. Менеджментом определены несколько вариантов рефинансирования, включая привлечение банковских кредитов и выпуск облигаций для рефинансирования кредитной линии, прогресс с которыми будет тщательно отслеживаться Fitch.