Fitch повысило рейтинг "Дальсвязи"

Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной валюте ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" с уровня B+ до BB-. Прогноз по долгосрочному РДЭ "cтабильный". Fitch также подтвердило краткосрочный РДЭ компании в иностранной валюте на уровне B.

Повышение рейтинга отражает улучшение показателей кредитоспособности ОАО "Дальневосточная компания электросвязи", включая снижение левереджа (чистый долг/EBITDA) до уровня менее 1x, а также генерирование положительного свободного денежного потока в 2007-2008 гг., что, как ожидает Fitch, продолжится в среднесрочной перспективе ввиду умеренных капиталовложений, которые агентство оценивает в 18%-21% от выручки.

Левередж у ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" составлял 0,9x на конец 2008 г. и был самым низким среди сопоставимых компаний. Fitch не ожидает превышения левереджем уровня в 1,0x на конец 2009 г., а затем прогнозирует его постепенное снижение, несмотря на профинансированное за счет заемных средств приобретение 49%-ной доли в ОАО Сахателеком в октябре 2009 г.  ОАО Сахателеком является традиционным оператором фиксированной связи в Республике Саха (Якутия) в составе РФ. В качестве позитивного момента Fitch отмечает, что весь долг ОАО Дальневосточная компания электросвязи номинирован в рублях, поэтому компания не подвержена валютному риску.

Рейтинги ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" поддерживаются стабильными операционными показателями и устойчивым генерированием EBITDA в период экономического спада. В 2008 г. EBITDA ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" увеличилась на 11,7%, а маржа EBITDA повысилась с 32,0 до 33,3% в результате контроля над расходами. Fitch ожидает, что маржа будет близкой к 34% на конец 2009 г., хотя дальнейший рост может сдерживаться особыми географическими условиями на территории деятельности компании в дальневосточном регионе России, при обширных ненаселенных территориях и больших расстояниях между городами.

Рейтинги также учитывают в качестве позитивного момента доминирующие рыночные позиции ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" в сегментах фиксированной голосовой связи и широкополосной связи (соответственно 90 и 75% рынка на конец 2008 г.) на территории деятельности компании. Ввиду обширной сети последней мили у компании и высоких капиталовложений, необходимых для развития сопоставимой альтернативной инфраструктуры, рыночные позиции ОАО "Дальневосточная компания электросвязи", вероятно, останутся неоспоримыми в среднесрочной перспективе в отсутствие регулирования по либерализации доступа к инфраструктуре последней мили.

Fitch также отмечает, что 50,56% обыкновенных акций ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" принадлежат контролируемой государством телекоммуникационной холдинговой компании ОАО Связьинвест. Хотя операционные связи ОАО Дальневосточная компания электросвязи с холдинговой структурой являются слабыми, и прямая финансовая поддержка от Связьинвеста является маловероятной, по мнению Fitch, Связьинвест может лоббировать интересы компании при получении финансирования от контролируемых государством банков в случае необходимости.

В то же время рейтинги ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" сдерживаются рисками рефинансирования, обусловленными существенной долей краткосрочного долга в ее портфеле (включая опцион пут по облигациям на сумму 1,4 млрд руб. в июне 2010 г.), который не покрывается существующей ликвидностью. Тем не менее Fitch считает, что эти риски являются управляемыми и что ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" сможет получить новые банковские заимствования для рефинансирования долга с короткими сроками до погашения, с учетом стабильных операционных показателей и низкого левереджа у компании, а также потенциального лоббирования ее интересов со стороны Связьинвеста. Кроме того, ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" может прибегнуть к заимствованиям на внутреннем рынке облигаций для привлечения ликвидности при необходимости, и такой шаг, по оценкам Fitch, будет успешным, поскольку компания, вероятно, будет рассматриваться как высококачественный эмитент. Агентство считает, что компания также может отсрочить часть капиталовложений на некоторое время, если потребуется дополнительная ликвидность для прохождения пиковых уровней погашения долга.