Сбербанк получил по итогам 10 месяцев 17,1 млрд руб. прибыли

Представленные данные иллюстрируют тенденции, отмечавшиеся по результатам девяти месяцев 2009 года, и содержат ряд позитивных моментов. В октябре было остановлено сокращение объемов розничного кредитования, причем в некоторых регионах отмечался даже рост. Темпы роста просроченных кредитов ощутимо замедлились (4% общего объема кредитов против 3,7% за девять месяцев). По нашим оценкам, чистая процентная маржа составила приблизительно 7,8%, что представляет собой очень хороший показатель, при этом накладные расходы в годовом исчислении продолжали снижаться (коэффициент "расходы/доходы" был равен 34,4%).

Сбербанк торгуется по P/BV 2010П на уровне 2,1х, что предполагает премию относительно аналогов на развивающихся рынках. Однако мы хотели бы отметить, что она является оправданной, принимая во внимание сильные позиции Сбербанка на рынке и рентабельность его основных операций. При достижении нормального уровня доходности (2012-2013П) мультипликаторы "капитализация/собственный капитал" (P/BV) и "цена/ирибыль" (P/E) должны выйти на уровень 1,2-1,4х и около 7х соответственно. Наша целевая цена ($3,3) получена на основании модели для целевого значения P/BV, сопоставимых значений P/E и аномальной прибыли.

Официальный запуск спонсируемой программы выпуска депозитарных расписок, который может произойти в конце года, станет хорошим катализатором роста котировок бумаг Сбербанка. Мы бы рекомендовали "покупать" акции на текущих низких уровнях цен.