Fitch понизило рейтинг "Системы-Галс" до уровня RD в связи с принудительным обменом долговых обязательств, а затем повысило рейтинг до уровня CCC
9 декабря 2009 года, 16:06
Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента российской девелоперской компании ОАО "Система-Галс" с CCC до RD (ограниченный дефолт) и исключило рейтинг из списка Rating Watch "негативный" вслед за погашением векселей номинальной стоимостью $119,3 млн (в пользу связанной стороны АФК "Система") за общую сумму $493.
Сразу же вслед за указанным выше рейтинговым действием Fitch повысило долгосрочный РДЭ с RD до CCC, исходя из кредитных рисков "Системы-Галс" после погашения векселей, но поместило рейтинг под наблюдение в списке Rating Watch "негативный".
Погашение векселей имело две характеристики, на основании которых Fitch классифицировало его как принудительный обмен долговых обязательств, а именно то, что обмен обусловил убыток для инвесторов, поскольку погашение осуществлялось с дисконтом 99,99% к номинальной стоимости, и то, что обмен фактически носил принудительный характер, поскольку "Системе-Галс" необходима рекапитализация, чтобы избежать дефолта по платежам. Таким образом, Fitch считает данное погашение векселей принудительным обменом долговых обязательств, и это обусловливает понижение РДЭ до RD. Fitch в настоящее время рассматривает долг "Системы-Галс" перед АФК "Система" как имеющий значительную субординацию. В случае дальнейших погашений этого долга за сумму меньше номинала агентство не будет вновь комментировать данный конкретный вопрос. РДЭ помещен в список Rating Watch "негативный", отражая реальную возможность того, что произойдет еще один принудительный обмен долговых обязательств (возможно, в том числе долга, привлеченного не от акционеров).
"Система-Галс" продолжает демонстрировать слабые показатели продаж, при снижении выручки за 9 мес. 2009 г. на 80% относительно того же периода предыдущего года, отрицательной операционной EBITDAR и общем долге в размере $1,35 млрд РДЭ на уровне CCC продолжает на два уровня превышать самостоятельную кредитоспособность "Системы-Галс" в связи с ожидаемой поддержкой со стороны ее акционера, ОАО "Банк ВТБ". 3 декабря 2009 г. "Система-Галс" объявила, что ВТБ увеличил свою долю в компании с 19,74 до 51,24%, воспользовавшись имевшимся опционом. Fitch ожидало, что такое увеличение произойдет.
"Рейтинги "Системы-Галс" могут быть повышены, если ВТБ и/или АФК "Система" возьмут обязательство по предоставлению существенной поддержки "Системе-Галс", такой как полная реструктуризация долга, включая прямые имеющие обязательную юридическую силу гарантии по долгу "Системы-Галс", или если улучшится самостоятельная кредитоспособность "Системы-Галс", – говорится в отчете рейтингового агентства. В то же время рейтинги могут быть понижены, если "Система-Галс" будет иметь дефолт по платежам и ощутимая финансовая поддержка не будет предоставлена от основных акционеров в рамках применимого льготного периода. Рейтинги "Системы-Галс" также могут быть понижены до RD, если компания инициирует реструктуризацию долга, которая будет квалифицирована как принудительный обмен долговых обязательств, или произведет выплаты кредиторам, другим чем АФК "Система", в размере меньше номинала.
Полный перечень рейтинговых действий:
– долгосрочный РДЭ понижен с CCC до RD, исключен из списка Rating Watch "негативный", а затем повышен до CCC и помещен в список Rating Watch "негативный";
– краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне С;
– национальный долгосрочный рейтинг понижен с B-(rus) до RD(rus), исключен из списка Rating Watch "негативный", а затем повышен до уровня B-(rus) и помещен в список Rating Watch "негативный".